安信证券-交通运输行业：快递龙头Q1业绩承压，国内航空复苏加速-210411

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快递：顺丰一季报预告亏损，快递企业Q1或面临业绩压力，极兔速递成功融资，关注行业中长期格局变化。

1）顺丰预计2021年一季度亏损9-11亿元：4月8日，顺丰控股发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利亏损9-11亿元，而去年同期盈利9.07亿元。

公司亏损由多方面原因叠加造成：新业务的前置投入加大；临时资源的投入增加以承接业务增量；资源整合初期的重叠投放；员工补贴创历史新高；时效件中散单业务增长低于预期等。

短期公司业绩低于预期，但将逐步迎来产能利用率爬坡和管理提升，长远看，公司坚定转型升级，着眼未来的能力建设必将深厚竞争力。

2）预计通达系快递Q1业绩承压：2021年一季度快递行业业务量确定性高增长，但行业价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素，均可能导致2021Q1快递企业面临业绩压力，根据我们的测算，假设单票税费不变，通达系快递单票盈利或下降0.02-0.08元，建议投资者关注行业中长期格局变化。

3）极兔速递完成18亿美元融资，投给后估值78亿美元：据《晚点LatePost》报道，极兔速递已完成一笔18亿美元的融资，由博裕资本领投5.8亿美元，红杉资本和高瓴同时跟投，投后估值78亿美元。

官网显示，极兔速递在全球拥有近35万名员工，业务覆盖中国、印度尼西亚等8国，极兔速递在中国省市覆盖率已达100%，已建立77个转运中心，拥有2500+台干线运输车辆，极兔的快速发展加剧快递行业的竞争。

4）3月份快递规模指数同比增长38.7%，清明期间揽收、投递包裹量同比增长40%以上：国家邮政局发布快递发展指数报告，3月份我国快递发展规模指数为330.4，同比增长38.7%，清明节期间全国邮政快递业揽收快递包裹7.61亿件，同比增长44.4%，投递快递包裹7.65亿件，同比增长48.3%。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，短期业绩普遍承压，关注各家份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：清明假期国内航空行业大幅回升，全球航空仍静待复苏。

1）清明假期民航运送旅客432.8万人次，国内航空强势反弹：据央视新闻报道，2021年清明假期，民航预计运输旅客432.8万人次，比去年同期大幅增长256.4%，比前年同期下降10.7%；平均客座率73.4%，比去年同期增长8.1个百分点，比前年同期下降7.1个百分点；预计保障飞行航班42720班，比去年同期增长154.59%；平均航班正常率95.61%。

随着疫情防控形势日趋平稳，国内航空市场强势反弹，清明假期的国内旅客运输量、平均客座率和航班量均明显高于去年同期和今年春运。

同时，我国正不断推进疫苗接种工作，截至4月8日已累计报告接种疫苗超1.5亿剂次，随着疫苗接种的进一步普及，未来国内航空市场有望持续回暖。

2）全球航空复苏艰难，国际航协调低航空业复苏预期，疫苗接种工作持续推进：近日，国际航协调低了全球民用航空业复苏的预期，预计到今年年底仅能恢复到疫情前33%-38%的水平，未及此前51%的预测。

受疫情冲击，2020年全球民航客运量同比下跌了75.6%，航空公司整体亏损高达1185亿美元，国际航线从疫情前的3万条缩减到目前约1.2万条。

不过，全球疫苗接种工作正不断取得新进展，世卫组织谭德塞4月9日表示，全球接种疫苗已达7亿多剂次，共有194个国家和经济体开始接种疫苗。

尽管全球航空业的复苏之路依然曲折，但疫苗的推广、日韩东南亚等地区的防控得力以及货运需求的先行回暖，也让行业的修复值得期待。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：深圳机场一季度利润扭亏为盈，清明期间各机场航班量大幅提升。

1）深圳机场预计一季度盈利4590万元-5960万元，同比大幅扭亏：近日，深圳机场发布业绩预告，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4590-5960万元，扣除非经常性损益后的净利润为3550-4610万元。

相比于去年同期的12116万元亏损，归股净利润已实现扭亏为盈，甚至超过了去年全年的2807万元。

随着国内疫情的有效防控，报告期内深圳机场的旅客吞吐量、货邮吞吐量及航空器起降架次快速回升，营业收入和经营业绩同比大幅增长。

2）清明期间各机场航班数量同比大幅提升：根据航班管家发布的《2021年清明假期民航数据报告》，清明期间各机场进出港航班数量相比去年有了大幅提升。

其中，广州白云机场航班量最多，达到3472架次，上海浦东机场3095架次，深圳宝安机场2741架次，北京首都机场2712架次，上海虹桥机场2101架次。

另外据央视新闻报道，清明假期北京大兴机场累计保障航班2425架次。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：清明假期出行需求旺盛，公路铁路基本实现复苏。

根据央视记者报道，4月3日清明假期首日，全国铁路、公路、水路、民航共计发送旅客总量5143.4万人次，环比增长14.23%，比去年同比增长157.26%，比前年同比下降3.04%。

其中，铁路发送旅客1463.6万人次，环比增长24.12%，比去年同比增长276.70%，比前年同比下降3.90%；公路发送旅客3408万人次，环比增长10.20%，比去年同比同期增长122.30%，比前年同比下降3.40%。

公路铁路的旅客量已较去年实现大幅回升，并基本恢复至前年水平。

未来疫情的稳定控制、疫苗的普及和五一假期的到来，或将进一步刺激公路铁路运输的回暖。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份建议重点关注；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；国内航空市场迎来加速恢复，短期清明、五一小长期或迎来客流高峰，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、中国国航、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。