方正证券-芯朋微-688508-产品持续迭代，全年业绩快速增长-210410

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事件：4月8日公司发布2020年年度报告，全年实现营收4.29亿元，同比增长28.11%，实现归母净利润9973.62万元，同比增长50.73%。

点评：1.20年营收、净利高增，白电、标准电源市场表现突出。

公司2020年营收、净利分别同比增长28.11%、50.73%，毛利率、净利率分别为37.69%、23.23%，毛利率略有下降，主要由于产品结构中标准电源占比上升。

家用电器业务主要受益于国内家电的海外出口增加，白电市场持续成长放量；公司标准电源产品进入更多行业标杆客户，在机顶盒、网通适配器、手机快充等市场的适配器电源管理芯片销售量快速增长。

2.研发投入持续增长，坚持以技术为核心。

2020年度公司研发投入合计5860万元，同比增长22.64%，研发人员数量则从上一年的110人增长到158人，占公司员工比例的75.24%。

公司在电路设计、半导体器件及工艺设计、可靠性设计、器件模型提取等方面积累了众多核心技术，形成了完善的知识产权体系和独特的技术优势，多项芯片产品为国内首创，替代进口品牌，快速占领市场。

随着公司产品持续迭代升级以及AC-DC等高毛利率产品的不断积累，我们预计公司未来将形成完整的产品矩阵。

3.市场需求广阔，公司未来前景可期。

公司积极布局家用电器和标准电源市场，促进营收增长。

在整机/模块中采用了公司电源管理芯片的知名终端客户包括美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯等。

随着公司产品不断更新迭代，应用场景更加多样化，公司有望在模拟赛道实现长期增长。

投资建议：我们预计公司2021-23年收入分别为6.1亿元、8.2亿元、10.6亿元，归属上市公司股东净利润分别为1.5亿元、2.0亿元、2.56亿元，EPS分别为1.32、1.78、2.27元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧及各类产品销量波动的风险；疫情后经济复苏不及预期的风险；客户产品认证失败的风险。