中泰证券-伊之密-300415-2021Q1业绩超预期，行业高景气度延续-210409

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现营收约7.65亿元，同比增长约117%，实现归母净利润1.02-1.08亿元，同比增长856%-895%，超市场预期。

注塑机行业延续高景气，公司订单饱满，2021Q1业绩超预期。

2021Q1，公司预计实现营收约7.65亿元，同比上升约117%，预计实现归母净利润1.02-1.08亿元，同比增长856%-895%。

宏观层面上，2021年2月份，国内制造业固定资产投资累计同比为37.30%，复苏进度持续加快。

以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，制造业固定资产投资的持续复苏驱动注塑机行业延续较高的景气度。

展望下半年，随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进，海外需求有望持续保持高增，进而带动国内注塑机行业景气度延续。

公司层面上，作为行业头部企业之一，公司率先受益行业高景气，2020年二季度以来，收入持续创新高即是最好证明（2021Q1收入环比下滑，我们判断主要是春节放假因素导致）。

同时，公司订单饱满，全年业绩展望乐观。

注塑机出口持续高增，公司有望充分受益全球订单向中国转移进程。

根据海关总署公布数据，2021年2月份，注塑机出口同比增长超过300%，延续去年以来的高增态势。

目前中国已经摆脱疫情影响，生产快速恢复，整体出口保持高速增长，2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。

集运市场供需紧张，集装箱航运市场持续向好，一季度，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为1960.99点，与去年同期相比增长113.33%，与去年四季度相比增长53.8%，全球订单正在向中国持续转移。

海外市场的强劲需求有望为公司的高成长提供动能。

汽车行业快速复苏，为公司压铸机业务增长提供支撑。

压铸机主要下游应用领域为汽车行业，2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响，全年销量呈现明显的V型增长态势，2020Q2开始，随着国内疫情缓解，汽车市场迎来复苏，根据中汽协最新公布数据，2021年3月，汽车产销环比和同比均呈较快增长，分别达到246.2万辆和252.6万辆，环比增长63.9%和73.6%，同比增长71.6%和74.9%，汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长，发展态势良好。

我们认为，伊之密压铸机业务将充分受益汽车行业快速复苏的进程，2020年下半年以来压铸机的反弹即是证明。

维持“增持”评级。

注塑机行业延续较高的景气度，公司订单饱满，全年业绩展望乐观；同时汽车行业的快速复苏为压铸机业务增长提供动能。

我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.12、3.96、4.95亿，对应的PE分别为28、22、18倍。

风险提示：新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。