华金证券-高能环境-603588-固废运营比重提高，带动公司又好又快发展-210409

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投资要点◆业绩靓丽，现金流持续好转：公司发布年报及一季报，2020年实现收入68.3亿元，同比增长34.5%；归母净利润5.5亿元，同比增长33.5%，为连续第五年增速维持在22%以上。

1Q2021公司实现收入12.6亿元，同比增长55.6%，归母净利润1.2亿元，同比高增69.2%。

2020年EPS0.68元，业绩靓丽，符合预期。

◆固危废、垃圾焚烧主业驱动公司长期成长：2020年，固危废运营收入16.4亿元，其中资源化、无害化收入分别为13.7亿元、2.8亿元，同比增速分别为93.6%、27.3%；固危废工程收入8.7亿元，同比增长37.7%。

目前公司10个垃圾焚烧项目全部投产，处理能力达8500吨/天，板块运营收入大幅增长209.7%至3.6亿元；垃圾焚烧工程收入21.2亿元，增长41.4%。

◆运营业务比重稳步提高，带动公司实现又好又快发展：公司上市以后，一直在谋划运营方向转型，经过固危废项目不断收购、扩产，垃圾焚烧项目逐步投产，2020年固废处理运营板块收入达到20.1亿元，在整体收入中占比达29.4%，较上年同期提高9pct；毛利润达到6.4亿元，在总利润中占比达到40.6%，较上年同期大幅提高12pct。

运营业务的稳定性，使得业绩质量提升，2020年经营活动现金流净额10.9亿元，同比增长38.4%，连续4年保持了快于净利润的增长。

◆投资建议：我们公司预测2021年至2022年每股收益分别为0.86、1.04和1.14元。

净资产收益率分别为13.7%、14.3%和13.5%，给予买入-A建议。

◆风险提示：新投产项目较多，产能爬坡期或影响盈利水平。