中信期货-油脂油料白糖周报：多空交织，板块趋势性行情酝酿中-210411

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蛋白粕总结：供需报告无亮点，期价料维持震荡操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

期权：做空波动率。

1、供给方面：进口到港预报稳定，6月前南美豆到港压力仍凸显，之后同比降低。

2、需求方面：下游情绪稳定，豆粕成交放量增长。

3、库存方面：豆粕库存环比略走高、菜粕库存高位增幅明显。

4、基差方面：豆粕基差持续回落至负值，菜粕基差亦小幅回落。

5、利润方面：进口大豆压榨利润盈亏线附近震荡。

进口菜籽利润亏损扩大千元。

6、蛋白粕观点：短期看，巴西大豆收割因降水有所延迟，不过豆粕库存持续累积，南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕需求仍处于淡季。

市场延续偏弱格局。

关注4月中旬后生猪养殖补栏情况，或为蛋白粕带来积极信号。

中期看，美豆种植意向明显不及预期，而正如我们此前指出，即便同比增面积，美豆新作结转期初库存偏低，新作库消比预计仍在低位。

市场底部确立重回强势。

关注美豆春播及后续生长。

长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，底部抬升，涨幅依赖于北美新作面积及产量。

总体上，维持蛋白粕牛市判断的。

风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；中美关系动向。