民生证券-TCL科技-000100-募投8.6代新型面板产线，加速中尺寸战略布局-210412

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一、事件概述4月9日，公司发布公告拟定增募集不超过120亿元，其中90亿投向广州华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（t9项目），30亿用于补充流动资金。

二、分析与判断定增募投8.6代新型面板产线，把握中尺寸IT板发展机遇全球笔电、平板和显示器等IT产品的销量保持增长趋势，据TrendForce预测，2021年全球笔电出货量有望达到2.17亿台，同比增长约8.5%。

然而全球G6以下世代和运营年限超过15年的LCD产线的产能占比超过40%，随着产品差异化和先进工艺需求的与日俱增，海外低世代产线将逐步淘汰，为在高世代产能占据领先地位的大陆厂商留下广阔成长空间。

公司加速在IT板、商显、车载等产品的开发和客户导入，LTPS笔电产品出货量全球第二，32寸曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。

此次t9项目由TCL华星持股55%，广州市人民政府及相关各方持股45%，规划产能18万片/月，主要生产中尺寸高附加值IT显示屏，预计2021年9月前开工，2023Q1量产，项目满产后将大幅提升公司在中尺寸IT板领域的竞争力，助力公司享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。

面板价格维持上涨，行业高景气持续中大尺寸面板价格持续上行，据WitsView统计，4月上旬32/43/55/65寸液晶面板均价分别为77/128/206/256美元，较3月下旬分别上涨2/2/4/4美元。

供给端：LCD面板短期新增产能有限，加上上游芯片短缺导致供给进一步紧张。

需求端：电视大屏化趋势带来出货面积增长，加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求，预计2021年LCD仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。

三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至1131/1332/1543亿元，归母净利润至101/120/125亿元，对应估值13/11/11倍，参考SW电子2021/4/9最新TTM估值45倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：面板需求不及预期，疫情影响终端需求等。