国元证券-TCL科技-000100-公司点评报告：定增新建IT产线，点燃未来发展新引擎-210411

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报告要点：完成LCD业务领域最后一块拼图我们认为LCD在未来三到五年仍会是全球显示产业市场最主流的技术应用，公司在此领域已具备全球领先的竞争优势：2020年公司TV产品出货面积全球第二，交互白板出货量全球第一，LTPS手机面板出货量全球前三、笔电产品出货量全球第二。

目前公司T1、T2、T6三条LCD产线满产满销，T7产线迅速爬坡，叠加新并表的苏州线，公司在LCD大尺寸领域布局完善。

此次T9项目作为公司在LCD领域布局的最后一块拼图，将重塑IT中小尺寸LCD市场竞争格局，为公司点燃业务和盈利持续增长的新引擎。

复刻TV市场，重塑IT竞争格局自2020疫情后，随着全球数字化与信息化的加速，IT终端市场发展迅速，高端平板、笔电出货量大幅增长，需求旺盛。

相较于竞争格局稳定的TV面板市场，IT中小尺寸面板市场集中化程度较低，中国大陆、中国台湾以及韩国厂商市占率相对平均。

目前全球可生产IT产品的a-Si/IGZO产线共计55条，特点是运营时间长且以低世代线为主：运营15年以上的产线接近40%，6代线以下的产线达到28条，占一半以上，预计到2025年全球中小尺寸a-Si/IGZO产能将减少约25%。

而随着下游IT产品在低能耗、高刷新率、高分辨率以及高色域等方面的规格要求不断提高，老旧产线与需求的不匹配问题逐步显现。

公司此次筹建的T9产线将具备180K/月的产能，其中用于IT产品的产能将达到全球现有市场的15%左右，量产出货后公司将凭借绝对领先的设备以及制程优势对海外厂商老旧产能形成降维打击，倒逼海外厂商退出IT市场，以形成大陆厂商在LCD领域从大尺寸TV到中小尺寸IT面板市场的绝对垄断地位，为公司提高新的业绩增长点。

接力T4、T7，点燃公司未来业绩增长新引擎T9产线将接力T4、T7产线，以完成未来5年TCL华星的高增长。

T9产线将为公司下一代G8.5柔性可卷绕OLED显示面板产线提供技术论证及储备，成为TCL下一代显示核心技术的关键印证平台，不断为公司发展助力。

我们预计在T9产线量产出货后，TCL华星在IT领域将由现在的全球第七位提升到全球前二，带动公司在未来3年营收跨入千亿平台，从而完成TV面板龙头到全球显示行业龙头的华丽转变。

投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收1231、1412、1622亿元，归母净利润114、127、140亿元，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。