光大证券-迈为股份-300751-2020年年报点评：丝网印刷设备销售维持高增，HJT整线供应实现突破-210411

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事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营业收入22.85亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长59.34%；拟每10股派发现金红利15元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

丝网印刷设备及激光设备销售维持高增，HJT电池设备订单实现突破。

2020年公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。

分板块来看，公司丝网印刷双线设备性能及技术行业领先，2020年销量同比+35.71%至133条，平均单价维持在1142万元/条，带动板块营业收入同比增长29.84%至15.19亿元，毛利率稳定在31.57%。

在丝网印刷基础上外延拓展的光伏及OLED面板激光设备销量在2020年有较大增长，营业收入同比高增224.60%至6.18亿元。

此外，公司通过自主研发的HJT丝网印刷、PECVD、PVD设备、以及通过参股公司吸收引进的日本YAC制绒清洗技术实现了HJT电池设备的整线供应能力，20年正式取得HJT电池设备的整线订单并有望于21年贡献业绩。

布局HJT整线技术生态初具成效，重视研发把握技术更迭机遇。

公司高度重视研发投入，2020年研发费用支出1.66亿元，同比增长达75.99%。

HJT电池转换效率更高，生产工艺流程短，或成为下一代电池片技术。

凭借在丝网印刷设备的技术优势和客户基础，公司积极布局HJT整线设备解决方案，把握技术更迭机会，同时拓展光伏激光设备和OLED面板设备领域，凭借光伏激光设备的高性价比，以及与丝网印刷设备配套优势，市占率有望提升。

日前公司重要客户安徽华晟500MWHJT电池组件项目正式投产，平均转换效率达23.8%，其产线使用的便是迈为的PECVD、PVD、及丝网印刷设备，并使用了迈为最新的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。

我们看好未来公司在HJT技术上整线布局的优势进一步凸显。

维持“买入”评级：根据公司丝网印刷设备销量及价格情况，我们上调公司21-22年盈利预测，引入23年盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润分别为5.60/7.81/10.20亿元（上调13.18%/上调23.93%/新增），对应EPS分别为9.78/13.63/17.82元，当前股价对21-23年PE为60/43/33倍。

公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位，积极布局培育HJT技术生态并实现突破，未来将持续受益于新一轮电池片产能革新，我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业景气度下降的风险；行业竞争加剧导致市场份额下降的风险；HJT高效电池设备的技术路线存在不确定性。