天风证券-苏行转债，精耕苏州、稳健成长的城商行，申购建议，积极参与-210411

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申购分析：1.苏行转债发行规模50亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价8.43元，截至2021年4月8日转股价值91.46元；各年票息的算术平均值为2.05元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。

按2021年4月8日6年期AAA级中债企业到期收益率3.85%的贴现率计算，债底为94.83元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.79%，对流通股本的摊薄压力为36.50%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2021年4月8日，公司前三大股东苏州国际发展集团有限公司、张家港市虹达运输有限公司、苏州工业园区经济发展有限公司分别持有占总股本9.00%、5.85%、5.40%的股份，无控股股东，故未承诺控股股东优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为10.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0118%-0.0133%左右。

3.公司所处行业为银行Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021年4月8日收盘，公司PE(TTM)为9.99倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值257.00亿元，低于同业平均水平。

截至2021年4月8日，公司今年以来正股上涨0.39%，同期行业指数上涨8.57%，万得全A下跌1.80%，近100周年化波动率为0.00%，股票弹性小。

公司目前股权质押比例为14.04%，质押风险一般。

其他风险点：1.金融投资风险；2.抵质押和保证风险；3.贷款集中风险；4.不良贷款上升风险；5.新冠疫情风险。

4.苏行转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予10%的溢价，预计上市价格为101元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。