西部证券-行业配置之景气度跟踪（第27期）：短期关注供给侧受益及具备自身产业增量逻辑的行业-210411

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核心结论景气度跟踪观点：上游周期，美元走弱一定程度提振价格普遍反弹，但短期需求端仍受制于疫情发酵，交易策略上偏向于确定性更强的“供给侧”受益品种；中游周期，维持较高景气，不仅仅受益于全球经济共振下基建、制造需求回暖，更受益于“碳中和”加持下自身产业的更新替代；下游消费，具备成本转嫁能力的细分行业往往能够在PPI上行期间保持较高景气度；TMT，具备技术更替、应用面拓宽等自身产业逻辑的半导体、面板仍维持较高景气。

中长期视角，疫苗普及下的后疫情时代，需求侧在“十四五”政策引导下将逐步放量，更多周期、消费行业景气度将迎来确定性改善。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，煤炭/钢铁>交运/有色/化工；（2）中游景气度排序，工程机械/建材/电气设备；（3）下游景气度排序，造纸/航空>免税/影视传媒/新能源车>乘用车/农林牧渔；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：券商/银行。

上游周期：（1）化工：主要资源品价格稳中有升，新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。

（2）煤炭：供需紧平衡下煤炭景气度持续回温，“碳中和”控产能下煤价中枢有望上移。

（3）有色：工业金属价格普涨，稀有金属价格总体持稳。

中长期供需紧平衡叠加全球新能源产业与基建的发展将支撑高景气度。

（4）钢铁：需求稳中有升，去产能“回头看”、碳达峰等政策面指引下钢铁景气持续回升。

（5）交运：中国/上海集装箱运价指数分别变动-14/67点，中长期在海外需求复苏下出口景气度有望持续改善；消费能力持续提升、“快递进农村”将支撑快递行业高景气度。

中游制造：（1）工程器械：内外需求共振，新增、更新换代需求双重利好。

（2）电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。

（3）建材：地产新开工向好，环保政策或带来供给侧改革，加速玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）汽车：3月乘用车产销受芯片紧缺抑制，中长期有望受益“汽车下乡2.0”；新能源车持续产销两旺，充电桩景气度持续回暖。

（2）影视传媒：清明小长假提振影视景气度,五一、七一档有望带动影视进一步回暖。

（3）休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量；航空景气度有望修复。

（4）造纸：白卡纸、双胶纸价格持续大幅增长；新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。

（5）农林牧渔：生猪市场供强需弱压力不减，猪价中枢仍将下行。

TMT：（1）半导体：芯片短缺叠加各场景需求放量，半导体行业将迎来白热化投资与景气度量价齐升。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加疫情反复下消费强劲，维持高景气度。

（3）智能手机：切换使用5G手机将为行业带来需求增量。

大金融：（1）券商：短期看两融与成交额水平仍处高位，长期看二级市场扩容与生态改善加持券商业绩高增。

（2）银行：贷款结构持续改善，短融需求增长降至-56%，企业中长期贷款则进一步提升至51.3%，增速接近2020年至今的最高水平，未来只需静待3月开工常态化，企业“定期转活期”意愿上升，预计M1增速有望再次回升。

且资金成本上行预期增强，上游产业盈利弹性有望显现，银行或将迎来业绩拐点。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。