东吴证券-信捷电气-603416-2020年年报点评：年报亮眼，PLC带动伺服+行业营销有望驱动稳增-210411

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投资要点20年业绩亮眼、利润翻番，符合我们的预期。

公司发布2020年年报，实现营收11.34亿元，同比+74.62%；实现归母净利润3.32亿元，同比+102.92%，业绩高增符合我们预期。

其中2020Q4，实现营业收入3.23亿元，同比增长74.53%；实现归属母公司净利润0.85亿元，同比增长79.31%。

2020年毛利率为43.80%，同比上升3.29pct，主要原因是下游需求旺盛、产品溢价能力增量。

考虑20年基数较高，21年设定5-15%增速目标，未来复合增速有望恢复到30%左右。

考虑到20年基数较高，尤其2-4月口罩机订单较多，因此今年Q1以来订单相对稳定，我们预计1月订单同比增长、2-3月同比下降，公司设定21年经营目标为收入、利润同比增长5%~15%，高基数影响消除后增速有望恢复至30%左右稳增。

PLC20年继续巩固优势，同比大增66%，市占率达8%。

2020年公司PLC产品销售4.9亿，同比+66%，其中H1/H2分别同比+72%/+60%；多与PLC配套的HMI产品2020年销售1.9亿、同比+49%。

20年公司PLC产品在小型PLC中销售额市占率由5.7%提升至8%，仅次于西门子（37.1%）、三菱（13.1%）、欧姆龙（9.7%）、台达（8.4%）位列第五，优势进一步巩固。

产品层面，公司20年研发出基于CodeSys的PLC产品、基于EtherCAT总线的IO模块、CANopen通讯模块等；市场层面借助疫情经济、及进口替代加速趋势，实现份额扩张、收入快速增长。

展望21年，公司将继续巩固小型PLC市场地位，并开始逐步向中型PLC做扩张，预计实现稳健增长。

PLC带动伺服策略落地，20年产品、市场均实现快速突破，21年起我们预计持续中高速增长。

2020年公司PLC带动伺服战略落地，伺服销售4.3亿，同比+118%，其中H1/H2分别同比+73%/+157%。

20年公司伺服市场销售额占比由1.4%提升至2.6%，份额跻身TOP10行列，实现快速突破。

产品层面，20年公司发布新一代EtherCAT总线伺服DS5C1系列，竞争力高进一步提升；同时发布多轴传动伺服、伺服电机新产品等；市场层面，依托PLC拉动、行业解决方案扩张等，实现翻倍增长。

展望21年，公司将继续加大伺服系统投入，深化技术研发、优化产品性能等，我们预计伺服仍维持30%以上中高速增长。

盈利预测与投资评级：我们基本维持2021-2022年净利润预测4.16/5.58亿元，预计2023年净利润7.49亿元，2021-2023年同比分别+25.5%、+34.1%、+34.2%，对应现价PE分别25x、19x、14x，给予目标价103.6元，对应21年35xPE，维持”买入“评级。

风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。