华创证券-互联网行业重大事项点评：阿里“二选一”被罚，终点亦起点，监管趋严利于巨头强化核心优势，激发互联网新锐崛起-210411

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事项：2021年4月10日，国家市场监管总局依法对阿里巴巴在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚，责令阿里巴巴停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，共计182.28亿元。

同时，按照行政处罚法坚持处罚与教育相结合的原则，市场监管局向阿里巴巴发出《行政指导书》，要求其围绕严格落实平台企业主体责任、加强内控合规管理、维护公平竞争、保护平台内商家和消费者合法权益等方面进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告。

阿里随后即发表公开信，表示坚决服从监管决定。

评论：备受市场关注的反垄断一事终于在时隔百余天后尘埃落定，市场监管总局依法对阿里巴巴垄断行为作出行政处罚，罚款182.28亿元。

此次反垄断调查针对阿里巴巴“二选一”的问题，即禁止平台内商家在其他竞争性平台开店或参加促销活动，让商家面临难以取舍的选择。

阿里回应态度诚恳，给予市场更多的期待和想象。

对于监管的尊重是为了企业自身更好更合规的发展。

阿里此次的回应与2015年因淘宝网正品率过低的问题被工商总局点名时截然不同。

6年后的今天，市场明显看到了一个巨头在成长中的“成熟”和“稳重”。

市场的期待和想象主要来自两点：第一，行业层面，互联网平台估值提升长期逻辑不改。

对比海外市场，谷歌和Facebook等科技巨头在遭遇反垄断调查时，初期股价下跌，但在处决结果明晰后，均会出现明显的回升和反弹。

此外，反垄断调查造成的短期估值冲击并未改变其股价长期上升的趋势。

第二，公司层面，基本面稳定+基础设施强劲，经营效率不断改善，随着市场信心的恢复，阿里估值的回升仅需耐心等待。

阿里在最新的业绩中展示了来自多引擎驱动下的稳健增长，在抖快微信与拼多多夹击之下，MAU与AAC持续新高，阿里云维持高速增长，首次盈亏平衡，本地生活、菜鸟等业务亏损进一步收窄，运营效率提升。

在“新电商”比拼支付、物流、云计算的持久战之中，阿里强劲的经营现金流和自由现金流会为其在电商持久战中赢得更多的时间，以最大化布局支付、物流、云计算等基础设施，实现跨越式发展。

终点亦起点，监管趋严利于巨头强化核心优势，激发互联网新锐崛起。

首先，强监管大势所趋，将推动平台经济规范发展。

阿里被处罚事件标志着平台经济领域反垄断历程进入了新阶段。

我们认为目前反映了互联网行业监管政策的阶段性变化，由促发展转变为重监管和避免无序竞争，互联网政策环境由包容宽松转变为包容审慎。

其次，对巨头而言，监管趋严有利于强化核心优势，唤醒行业生机。

反垄断趋严有利于互联网行业回归技术创新、产品研发、用户体验、内容价值等行业的核心竞争壁垒。

最后，对中小公司而言，反垄断监管将有助于激发互联网新锐的诞生和成长，激发行业活力。

将各领域的投资并购纳入有效监管体系内，能够为有特殊技术或产品的中小互联网公司创造更广阔的发展空间，为其良性竞争带来机会，以帮助其茁壮成长，使整个行业能够保持创新意识和成长活力。

我们坚持认为信息技术进步是互联网繁荣的底层驱动力，看好具备核心技术能力、研发实力与独特内容优势的互联网公司，以及具备企业服务、企业赋能等独特能力的中小公司。

风险提示：反垄断法趋严、平台扩张加速、平台之间竞争日益激烈。