国信证券-亿联网络-300628-2021年第一季度业绩预告点评：需求持续复苏，维持全年高增长目标-210411

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公司发布2021年第一季度业绩预告，预计2021Q1实现营业收入7.15-7.54亿元，同比增长10%-16%；实现归母净利润3.66-3.84亿元，同比增长0%-5%。

收入和业绩增速整体符合预期。

Q1订单需求持续复苏，预计Q2将迎来高速增长2021Q1需求持续复苏，实际接单情况比出货量情况更为乐观，预计部分体现在Q2，预计Q2的营收迎来高增长。

剔除汇率波动对收入增速的影响，收入增速或高于20%。

受供应链物料短缺的短期影响，公司Q1存在延迟交付的问题，亦对收入产生一定的负面影响。

公司保持较高盈利能力，利润率仍在50%以上。

扣非后归母净利润预计3.20亿元-3.38亿元，同比增长1.0%-6.6%。

扣非后归母净利润增速低于营收增速，主要因为1、汇率波动和原材料涨价对毛利率造成负面影响；2、去年同期受疫情影响费用基数较低，2021Q1费用率或有所提升；3、汇兑收益同比也有所差距。

新产品拓展顺利，产品端和市场端持续向中高端升级Q1公司的业务收入结构变化不大，产品端和市场端持续向中高端升级。

SIP话机复苏明显，接单量环比增长，预计高端系列T5系列产品占比持续提升。

VCS业务与微软、ZOOM等平台加深合作，伴随市场渗透率和公司份额双提升，国内外收入同步高增长。

云办公终端市场需求好于公司预期，Q1存在产能规划不充分的问题，目前问题已解决；公司持续推出新品，对新领域和新方向持续高投入，依托与SIP话机有较高的渠道复用度，云办公终端产品将持续为公司带来较大增量。

看好公司长期成长，维持“买入”评级亿联网络从百亿SIP话机市场逐渐驶入千亿级的统一通信市场，自身在产品、技术、渠道和生态等方面具备核心竞争优势，看好公司的业务布局和长期成长空间。

我们预计公司2021-2022年营业收入为36.7/47.1亿元，归母净利润为17.6/23.2亿元，对应PE分别为35/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。