华西证券-先声药业-2096.HK-坚定创新，砥砺前行-210411

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业绩快速增长阶段，创新占比大幅提升抗肿瘤、中枢神经、自身免疫三大治疗领域是公司现有业务重点收入构成板块，也是公司研发管线主要布局方向。

随着恩度新适应症开发、先必新与艾得辛医保快速放量，公司未来3年是业绩快速增长阶段，公司的创新药销售收入占比也将大幅提升（预计2021年占比约60%）。

研发与BD双驱动，管线差异化布局公司的研发与BD高效追赶，在研创新药管线得到了快速丰富。

在2018年公司上海创新研发中心运营后，已实现多个产品接近IND，SIM-201、SIM-335两个药物获批临床批件。

公司也是国内药企中较早通过BD引进全球创新管线，2018年开始公司license-in项目大幅增多。

阿巴西普、trilaciclib等产品与目前市场现有同类产品差异化布局。

盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年营业收入分别为63.48/87.15/111.46亿元，归母净利润分别为10.16/12.99/16.88亿元，EPS分别为0.39/0.50/0.65元，对应PE为20.63/16.12/12.41倍（1人民币=1.1871港元）。

作为国内最早转型创新的传统大药企，公司在创新遇到波折后坚定创新并快速追赶上来，未来3年公司业绩处于快速增长阶段，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示医保谈判创新药大幅降价、创新药专利到期导致的竞争格局恶化。