招商银行-快评号外第385期：2021年中央经济工作会议解读，三重压力，三重应对-211212

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中央经济工作会议于12月8日至10日在北京召开，总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。

总体上看，面对需求、供给和预期同时趋弱的“三重压力”，中央提出了“扩需求”“调供给”“稳预期”的三重应对举措。

形势判断与政策基调：“三重压力”之下“以稳为主”2022年是进军第二个百年奋斗目标新征程的开启之年，是党的第二十次全国代表大会的召开之年。

在这一具有历史意义的年份，“稳”将成为明年经济工作的主旋律。

会议通稿全文“稳”字共出现25次，将“稳字当头”置于“稳中求进”之前统领政策基调，并将“稳经济”作为“稳社会”和“稳政治”的前提，凸显出经济建设的中心地位。

对于总体形势，会议指出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

需求方面，明年外需和房地产投资增长承压，消费处于弱复苏状态，制造业投资动能边际衰减。

供给方面，工业和服务业生产受到疫情、供应链堵塞、“双碳”“双控”等多重因素制约，增速或显著放缓。

预期方面，逐渐加大的经济增长压力导致市场主体预期转弱，房企拿地减少、居民消费不振、企业投资谨慎。

同时，市场主体对于不断落地的重大改革措施认识不充分，理解不统一，预期分化对经济的扰动加大。

面对上述压力，明年我国经济工作的重心将进一步倾向“稳增长”，会议要求“积极推出”有利于经济稳定的政策，政策发力“适当靠前”。

“稳增长”的操作目标是“保持经济运行在合理区间”，综合考量，我们认为明年经济增长目标可能设定为“5%以上”。

一方面，“十四五”规划说明中提出的“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番”的量化目标，隐含了2021-2035年4.7%的GDP年均增速。

考虑到GDP增速的下行趋势，在十五年远景目标的开端，5%的GDP增速可视为经济增长目标的下限。

今年三季度GDP增速跌至4.9%，四季度政策旋即宣告“稳增长”。

但另一方面，增长目标需要与当前经济形势和潜在增长率相适应，过于激进的目标可能导致政策“大水漫灌”，进而造成市场主体的行为扭曲。

因此，5.0%可能作为GDP增速的底线目标，指导明年的经济工作。