万联证券-凯盛科技-600552-点评报告：基本面向好，曲面折叠显示带来全新动能-210407

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事件:公司发布2020年年度报告据公司年报披露，2020年公司实现营收50.68亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.21亿元，同比增长25.15%。

公司主要业务包括新型显示和新材料两大板块，随着折叠屏手机市场热度的攀升和产业链渐趋成熟，公司盖板玻璃减薄及深加工业务进入加速增长期，联合蚌埠玻璃研究院打造UTG完整产业链，保障稳定量产持续供货；同时，随着国家产业电子化智能化不断升级，公司硅基、镐基等应用于高端技术行业领域的新材料迎来发展机遇期。

投资要点:新型显示业务受益曲面/折叠显示景气度上行：2020年，公司成功研发出减薄至30-70um的UTG，并发布了投资建设UTG二期项目的公告。

蚌埠玻璃研究院为公司批量生产UTG原片，使公司实现从UTG玻璃原片、玻璃减薄、深加工到贴合CPI的完整产业链在蚌埠全套实现，有效保障了超薄柔性玻璃量产的连续性稳定性，不受制于国外大厂的技术依赖。

一代玻璃盖板材料CPI的耐刮擦等使用性能欠佳，二代UTG是柔性显示尤其折叠屏的发展新趋势。

小米于近日推出的万元折叠屏手机，对市场均价下沉和景气度上行起到带动作用，是继今年2月华为MateX2之后助推市场进一步渗透的重要力量，预计公司未来将在折叠屏UTG市场渗透加速的大趋势下持续重点受益。

财务情况继续保持稳健有序向好态势：2020年，公司实现营收50.68亿元(+12.16%),归母净利润1.21亿元(+25.15%),EPS0.16元(+23.08%），ROE4.80%(+0.85%),毛利率15.04%（+0.51%），净利率3.70%（+0.62%），盈利能力不断上升；资产负债率62.68%（+2.00%），全部债务/EBITDA7.10(-12.45%),债务虽升，盈利回补，公司期间费用率12.46%（+1.18%），经营性现金流净额1.27亿元（+78.87%），研发费用2.30亿元（+18.24%），前五大客户销售集中度58.11%（+6.11%），虽因业务扩大、研发增加等需要而资金需求增大，但优质龙头客户的深度绑定、敏锐敏捷的市场应变能力、。