华安证券-蔚蓝锂芯-002245-国产替代创造机遇期，锂电细分龙头乘风而上-210412

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主要观点：把握行业趋势切入新兴赛道，国内电动工具锂电龙头迎来发展机遇期电动工具锂电国产替代趋势渐显，国内产业面临结构性机会欧美市场是全球电动工具消费市场的主力军，多家大型跨国公司占据电动工具市场的主要供给份额，预计2024年全球市场规模可达417亿美元。

海外电池厂转移业务范围，为国内企业提供了拓展海外市场的良好契机。

国内下游市场的景气度提高拉动电动工具用锂电池出货量显著增长。

预计到2025年国内出货量将达到11GWh，复合增长率超过20%。

金属物流稳定增长，LED产品结构优化，锂电成为公司未来重要增长极公司善于把握时机作出战略布局，多主业经营模式帮助公司平稳渡过困境。

公司金属物流业务保持平稳增长，LED外延及芯片产能居国内前三，业务触底回升形成具有竞争力的中高端产品体系。

锂电池已成公司最为重要的利润增长点，目前产能可达110-115万颗/天，定增15亿加速扩产，有望成为国际领先的小型动力系统锂电池龙头企业。

潜心于技术研发与产品性能的提升，领跑国内圆柱电池领域对标日韩巨头，天鹏电源是国内首家量产NCA体系圆柱电池的企业，在30A高倍率电池领域获得突破，打破日韩技术垄断，跻身世界领先行列。

积极与国际一流客户达成合作，不断优化客户资源结构子公司天鹏电源是国内唯一一家同时进入四大国际一线电动工具制造商供应链的工厂，公司持续加强大客户开发，推动与国内知名电动工具企业的全方位战略合作，下游供货量相对均衡体现公司优异的客户结构。

投资建议预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.06/8.09/11.95亿元，EPS为0.58/0.78/1.15元，对应P/E为21x/16x/11x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：电动工具发展不及预期，产品价格下降超出预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动风险。