安信证券-索菲亚-002572-收入增速维持改善，静待盈利反弹-210412

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■2020年年报：2020年公司实现营业收入83.52亿元，YoY+8.67%；归母净利润11.92亿元，YoY+10.66%；扣非后归母净利润10.50亿元，YoY+8.11%。

单四季度，实现营业收入32.59亿元，YoY+37.23%，归母净利润4.95亿元，YoY+38.49%，扣非后归母净利润4.66亿元，YoY+39.60%。

2021年一季报预告：2021Q1公司实现营业收入16.03亿元~18.32亿元，YoY+110.00%~+140.00%，较2019年同期增长+35.29%~+54.62%；归母净利润1.05亿元~1.30亿元，实现扭亏为盈，较2019年同期增长-1.77%~+21.62%；扣非后归母净利润8500.00万元~1.05亿元，扭亏为盈，较2019年同期增长+7.03%~+32.21%。

收入表现基本符合市场预期，业绩表现略低于市场预期。

公司收入增速持续改善，各品类增势渐旺，工程业务实现高增：受益于住宅竣工及滞后需求的释放，收入维持增长。

根据公司公告，2020年公司在家具制造行业的占比为1.21%，同比提升0.14pct。

分渠道看：零售渠道，经销收入显著改善。

家具零售自2020Q4起快速恢复，2020Q4经销及直营收入分别为23.80亿元、8942万元，YoY+21.34%、+9.15%。

整装渠道与头部装企合作，有望“弯道超车”。

报告期内，公司建立与星艺装饰、圣都家装等头部装企的深度合作，推动经销商与当地小型整装/家装公司/设计工作室合作，打造渠道专属产品与价格体系。

2020年完成500家整装企业签约计划，实现销售额7417.31万元。

大宗季度收入同比翻倍。

受益于橱柜及木门产品在大宗渠道的快速渗透，2020Q4实现收入7.77亿元，YoY+119.31%，单季度占比提升至24%（Q3为17%）。

分产品看：衣柜延续Q3高增长。

2020Q4衣柜及配套产品收入23.58亿元，YoY+17.44%，增速环比提升2.49pct。

主要受益于：1）衣柜经销商招商步履不停&门店持续新增：截至2020年末公司衣柜经销门店数量达到2719家，Q4新增53家；2）客单价贡献较为显著：公司前瞻性布局环保产品，截至2020年底康纯板用户占比已提升至74%，同比提升30pct，较三季度末提升10pct；下半年省会城市接单逐步恢复。

2020年衣柜客单价达到13095元，YoY+12.97%，较前三季度提升3.00%，边际改善。

橱柜年收入迈入“10亿”规模。

2020年公司橱柜业务收入12.11亿元，YoY+42.26%；Q4实现收入6.47亿元，YoY+114.88%，增速较Q3提升近85pct。

橱柜门店维持扩张，Q4新增门店52家，总计958家。

同时在橱衣柜联动&整装&工程渠道快速拓展的助力下，橱柜业务收入实现高增。

根据公司公告，2021年公司计划新增司米橱柜独立店100家，加大产品创新及研发力度，相关业务终端业绩有望持续得到助力，实现增长。

木门业务仍在加速发力。

2020年实现收入2.92亿元，YoY+55.36%，单季度收入实现翻倍。

截至2020年底华鹤木门门店243家，单季度净新增36家，叠加大宗渠道放量，单季度收入维持高增。

毛利率受多重因素影响波动，费用率有所改善：毛利率受报告期。