中信证券-杰瑞股份-002353-2020年年报点评：助力增储上产，看好公司2021全年业绩表现-210411

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公司2020年实现营收82.95亿元（同比+19.78%），归母净利润16.90亿元（同比+24.23%）。

公司拥有核心技术及优质服务能力，能提供油气装备一体化解决方案，有望充分受益于国内能源安全政策和压裂设备电动化浪潮。

我们维持公司2021-22年净利润预测为22.0亿、28.5亿元，新增2023年净利润预测为33.0亿元。

维持“买入”评级。

财务概览：业绩符合预期。

（1）营收与利润：公司2020年实现营收82.95亿元（同比+19.78%），归母净利润16.90亿元（同比+24.23%）。

（2）各项比率：2020年综合毛利率为37.90%，同比+0.53pct。

2020年四项费用率合计13.48%，同比-0.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.48%/3.56%/3.66%/1.77%（分别同比-1.16/-0.59/-0.28/+1.83pcts），财务费用大幅增加主要由于汇兑净损失较高。

（3）经营现金流：2020年经营活动现金流为3.15亿元（2019年为净流入2.33亿元）。

（4）在手订单：2020年新签订单97.48亿元（同比+8.98%），2020年末在手订单为46.34亿元（订单金额含税）。

分板块：（1）分业务：2020年，油气装备制造及技术服务/维修改造及贸易配件/环保服务分别实现收入66.27亿/11.94亿/4.55亿元，分别同比+27.17%/-8.69%/+17.18%。

油气装备制造及技术服务/维修改造及贸易配件毛利率分别为38.31%/34.28%，分别同比-0.18/-1.05pcts。

（2）分区域：国内实现营收59.06亿元（同比+20.05%），毛利率为47.75%（同比+6.73pcts），海外实现营收23.89亿元（同比+19.10%），毛利率为13.54%（同比-14.87pcts）。

行业：（1）国内：非常规油气接过增储上产重任，先进技术与设备意义凸显。

2020年，国内原油和天然气进口依存度分别为74%和42%，能源安全仍将在“十四五”期间被持续强调。

根据中国石油新闻中心数据，2020年国内页岩气产量突破200亿立方米，同比增长超过30%，国产气占比首次超过10%。

考虑到国内剩余常规油气资源品质越来越差，勘探开采难度越来越大，非常规油气将发挥更加重要的作用。

而我国页岩油气资源禀赋基础相对较差，大多分布于山区，因此普及使用更大功率、更小占地面积、更高经济效益的电驱压裂设备将是大势所趋。

（2）北美：景气度缓慢恢复。

BakerHughes的活跃钻机数持续回升至432只（2021年4月9日数据），根据PrimaryVision，北美活跃压裂车队数达到206支（2021年4月9日数据）。

整体页岩油气勘探开发活动处于温和回升的状态中，同时出于ESG和降本增效考量，北美前五大油服公司和第一大设备公司均积极进行电驱或涡轮压裂车队部署或测试。

2021年展望：（1）新型压裂设备推进节奏值得期待：根据中国石油招标投标网，2020年12月，中国石油首次进行5000型电驱压裂撬带量集中采购招标。

根据ECF国际页岩气论坛相关报道，目前国内电压裂装备应用超过100万HHP，占服役压裂装备市场22%，中石油、中石化计划未来2年电压裂在川渝页岩气比例达到40%以上。

随着国内各大油气田电网建设逐步到位，电驱设备快速普及与公司市占率提升值得期待。

（2）配件业务继续做大做强：公司配件业务长期稳定增长且自制化率不断提升，随着国内油气勘探开发市场持续向好，预计旺盛作业需求将保障公司配件业务继续壮大。

（3）其他业务整体向好：随着国内管网建设持续推进及对环保重视程度不断提高，公司油田工程设备、油田工程服务及环保服务等业务有望继续蓬勃发展。