财信证券-浙江美大-002677-业绩稳定增长，行业成长依旧-210409

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投资要点：事件：公司发布2020年年报。

公司2020年实现营业收入17.71亿元，同比增长5.13%，归母净利润5.44亿元，同比增长18.16%。

单看2020Q4公司实现营业收入5.94亿元，同比增长9.56%，归母净利润2.08亿元，同比增长33.96%，业绩符合市场预期。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。

公司业绩稳定增长，经营质量不断改善。

公司面对疫情影响和外部市场环境的变化，及时调整经营策略，2020年业绩实现了稳定的增长。

公司毛利率同比略降0.77个百分点至52.76%，期间费用率同比下降4.85个百分点至16.54%，主要是由于公司调整广告宣传策略，销售费用率同比下降4.02个百分点至11.22%。

净利率大幅提升3.39个百分点至30.70%，创下历史新高。

龙头地位稳固，渠道建设加速拓展。

根据奥维云网数据，2021年1-3月公司线上、线下市占率分别为4.24%、19.52%，公司整体销售额市占率约为17%，继续领先于行业第二梯队企业，龙头地位稳固。

渠道建设方面，根据公司公告，目前经销商渠道占比90%以上，KA、电商、工程等渠道占比约10%，线上占比较低，未来公司将聚焦发展KA、电商、工程等渠道，进一步推进多元化营销渠道建设。

渗透率不断提升，行业成长依旧。

根据奥维云网全渠道推总数据显示，2020年厨电行业零售额和零售量分别为551亿元，5647亿元，分别同比下滑7.7%、6.8%，而集成灶2020年零售额同比提升13.9%，集成灶作为厨电市场的新兴品类，2016至2020年行业零售额复合增速达25%。

集成灶具有降低噪音、节省空间等优势，预计未来渗透率有望进一步提高，公司作为行业龙头，业绩有望继续保持稳定增长。

投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润6.63亿元、7.93亿元、9.45亿元，EPS为1.03元、1.23元、1.46元，对应PE为18.22倍、15.24倍、12.78倍。

考虑公司龙头地位，给予公司2021年19-21倍PE，对应合理区间19.57-21.63元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，房地产市场景气度下行，行业竞争加剧。