华创证券-【资产配置海外双周报】2021年第6期：美债利率曲线范式转换及其影响-210411

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投资摘要：Excellenceisdoingacommonthinginanuncommonway.―AlbertEinstein1.美联储没有实施扭转操作，直接压制长端利率的原因是：美债利率曲线陡峭化范式转换――从牛陡变成熊陡。

2.美债利率曲线的旧范式是短端利率加速下行，推动美债利率曲线陡峭化，美联储货币政策独立驱动美元信用周期。

3.美债利率曲线的新范式是财政支出支撑下，长端利率加速上行，推动美债利率曲线陡峭化，美元信用周期受财政政策与货币政策的双重驱动。

4.新范式之下，美股盈利预期大幅上修，美股估值对于长端利率的敏感度下降，盈利增长是估值下降的主因。

5.新范式之下，美国和欧元区的财政刺激空间差异，逐步反映到货币政策差异上，美元指数受到支撑。

风险提示：欧洲财政一体化达成。