兴业证券-宁波银行-002142-2020年报点评：业绩保持领先，资产质量优异-210411

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投资要点利润增速收官于9.7%行业可比高位。

全年营收增速17.2%，利润增速回升至9.7%，单季度增速25.8%。

业绩增长主要驱动因素来自：（1）规模驱动净利息收入+25.3%：得益于生息资产规模同比增长22.6%、息差较去年同期提升3bps。

（2）中收保持快速增长：信用卡分期重分类至利息收入口径后，手续费净收入同比增长24.1%，代客理财、代理基金、代理保险等业务的增长仍然是主要驱动力。

（3）其他非息收入同比-10.6%，相比Q3的降幅有所收窄。

成本方面：（1）全年成本收入比攀升至38%的高位（Q4单季度46.6%），预计与公司零售战略落地，员工人数快速增加有关，年末员工数（24291）较中期（18750）大幅增长。

（2）Q4年化信用成本0.97%环比明显下降，减值计提力度有所控制，拨备小幅释放。

资产质量保持优异，信用成本节约，全年信用成本仅1.42%，低于去年同期水平。

规模快速扩张，零售贷款占比持续提升。

资产规模保持快速增长态势，YoY+23.5%，QoQ+5.5%。

贷款全年增速高达30.1%，投资类资产增速21.9%。

贷款方面，零售贷款增速显著高于对公，零售贷款占比提升至38%，按揭、个人经营贷等占比提升较快，消费类贷款余额保持较快增长但占比有所下降。

负债方面，存款增长表现优秀，增速高达近20%的同时，付息率同比下降2bps。

此外公司加大了同业负债的吸收，同比增长76%。

不良率低位持平，拨备小幅释放，资产质量保持优异。

年末不良率持平于三季度末的0.79%，四季度减值计提力度减小，拨备小幅释放，拨备覆盖率、拨贷比分别小幅回落至505.59%、4.01%，拨备覆盖率仍处于上市银行最优水平。

我们测算的TTM不良净生成率保持在0.50%的低位。

关注类贷款、逾期贷款等指标资亦处于持续改善的趋势中。

总体来看，公司资产质量持续保持上市银行最优水平。

期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.84%和9.52%，较3季度小幅回升。

公司目前正在推进配股事项，配股完成后可进一步补充核心一级资本。

盈利预测与评级：我们调整公司2021、2022年EPS至2.72元和3.32元，预计2021年底每股净资产为17.96元（考虑配股实施完成），以2021.4.9收盘价计算，对应2021年底的PB为2.16倍。

维持对公司的审慎增持评级。

风险提示：资产质量超预期波动，规模增长不及预期。