东莞证券-中环股份-002129-2021Q1业绩预告点评：2021Q1业绩高增长，G12硅片加速扩产-210412

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投资要点：事件：中环股份发布2021年一季报业绩预告，公司2021年第一季度预计实现营业收入70亿元～76亿元，同比增长54.99%～68.27%，预计实现归属于上市公司股东的净利润47亿元～55亿元，同比增长86.27%～117.97%。

点评：一季度G12硅片产销旺盛，产能持续攀升。

公司一季度G12硅片产销逐月增长，盈利能力和市场竞争力不断提升。

公司2021年一季度G12硅片产出约5GW，今年210硅片出货量比例将从去年的10%提高到60%以上，全年出货预计40-45GW左右。

2021年随着公司在2020年技术进步提升产能的基础上，进一步提高内蒙古生产基地的现有晶体生长设备的产能，生产成本将进一步降低，产品性能再度提升。

随着公司加快内蒙古五期项目进度，今年有望实现全面达产，其单晶硅片产能将从2020年底的55GW/年提高到85GW/年。

2月1日，公司与宁夏回族自治区人民政府签署战略合作协议，投建50GW（G12）硅片项目（六期项目），到2021年底有望建成投产，并于2023年达产后，公司光伏单晶硅片总产能将达到135GW以上，其中G12产能将超100GW，有望进一步强化规模和成本优势，巩固公司在新能源材料产业的竞争力。

半导体技术底蕴深厚，将迎高速增长期。

公司深耕半导体产业60余年，目前12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了重大突破，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商；传统的功率半导体产品用硅片（5寸、6寸、8寸）业务稳定增长，供应国内外用户。

中环股份目前已具备3-12英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力，2020年，公司半导体硅片出货面积同比增长30%，全年仍处于供不应求状态。

公司的江苏工厂8英寸、12英寸产品已投入产线实现满产，2020年公司半导体硅片的国外销售占比已达40%。

2021年公司内蒙古基地Fab2晶体生长工厂有望投产，并随着天津基地8英寸半导体硅片扩能，及江苏基地8-12英寸二期项目的启动，公司8-12寸半导体硅片产能将进一步提升。

公司2020年末实现8英寸产能50万片/月，预计至2021年和2023年将分别实现75万片/月和100万片/月；12英寸2020年产能为7万片/月，2021年将达17万片/月，随着江苏二期项目的投入，最终规划产能将达62万片/月。

随着产能的持续提升，公司将迎高速增长期，在半导体硅片领域的市场份额有望进一步扩大。

投资建议：给予推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.12元、1.40元，对应PE分别为34倍、25倍、20倍，首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：光伏行业景气度下降风险；210硅片出货不及预期风险；半导体硅片扩产不及预期等。