华西证券-云图控股-002539-复合肥量利齐升，持股计划彰显信心-210412

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事件概述事件一：2021年3月20日，公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入91.54亿元，同比增长6.12%，归母净利润4.99亿元，同比增长133.79%，经营活动现金流量净额9.98亿元，同比增长6.35%，ROE14.58%，同比提升7.78pct，EPS为0.49元。

事件二：2021年3月20日，公司发布第二期员工持股计划草案，2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元。

分析判断:复合肥量利齐升，一体化优势突显2020年公司复合肥销量260万吨，同比增长13.04%，在销售均价1842元/吨同比下滑6.70%的情况下，平均单吨毛利逆势同比提升24.46%至381元/吨，复合肥销量与毛利率显著提升是净利同比大增的主要原因。

国内市场氯基和硫基复合肥市场主流价格2021年一季度均价分别为2000、2259元/吨，同比分别增长6.34%、6.95%，环比分别增长8.35%、7.69%，预计将助力今年业绩持续增长。

近年来公司以复合肥核心业务为依托，向上游资源拓展，形成一体化产业格局，提高综合抗风险能力。

目前，子公司雷波凯瑞在雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿石资源探明储量1.81亿吨，西段正处于勘探过程；在湖北孝感拥有2.5亿吨井盐储量，公司上游资源得以充分保障。

同时，公司围绕复合肥构建了“盐-碱-肥”产业链，极大提高生产效率，有效抵御行业波动风险。

开源节流降费率，优异现金流保增长2020年公司整体销售毛利率17.80%，同比提升2.13pct,销售净利率5.54%，同比提升3.00pct，ROE14.58%，同比提升7.78pct。

2020年公司期间费用率为10.72%，较去年同期下降1.32pct，具体来看，销售费用率下降0.63pct至2.61%，管理费用率下降0.23pct至6.64%，财务费用率下降0.47pct至1.46%。

同时，10年来公司净现比大多数在2以上，应收账款周转天数维持在20天以下，表明公司较高的收益质量和较强的运营能力。

员工持股计划绑定核心员工利益，考核指标彰显信心本次拟实施的员工持股计划股票来源为公司前期回购股份，2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元，按照考核下限计算未来三年净利润增幅分别为。