中信证券-洛阳钼业-603993-重大事项点评：与宁德时代建立战略合作，Kisanfu开发有望加速-210412

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公司与宁德时代在新能源金属达成全方位战略合作，并以1.375亿美元的对价转让KFM25%的股权。

一方面，有望加速Kisanfu铜钴矿的开发，实现世界级铜钴矿的价值，“无钴化”趋势或被证伪；另一方面全球新能源金属的领先资源公司与全球第一的电池生产商的深度合作，将推动中国新能源产业链的共同发展，打开公司的成长空间。

维持公司A股/H股目标价8.35元/股和7港元/股，维持“买入”评级。

洛阳钼业与宁德时代在新能源金属达成全方位战略合作。

2021年4月11日公司发布公告，洛阳钼业全资子公司洛钼控股与宁德时代间接控股子公司邦普时代签订《战略合作协议》，就项目入股、产品包销、扩大合作和建立新能源金属全方位战略伙伴关系方面进行合作，具体内容如下：宁德时代控股子公司收购KFM控股25%的股权，Kisanfu铜钴矿的开发有望加速。

宁德时代控股子公司邦普时代以1.375亿美元的对价获得洛阳钼业全资子公司KFM控股25%的股权，交易完成后，洛阳钼业的持股比例将为75%。

KFM控股的核心资产为具有628万吨铜金属量和310万吨钴金属量的Kisanfu铜钴矿，整体的收购对价与洛钼2020年12月13日收购Kisanfu的对价相同（100%权益5.5亿美元）。

Kisanfu铜钴矿目前处于可研阶段，双方约定按各自持股比例承担项目后续资本开支，共同开发Kisanfu项目，有利于更负责、更长久地实现世界级铜钴矿的价值，巩固洛阳钼业在电池金属领域的领先地位。

双方按持股比例包销产品，表明钴行业穿透式采购的趋势不断强化，并凸显了钴资源的重要性。

洛阳钼业和邦普时代按持股比例(75%/25%)包销Kisanfu项目的铜钴产品，同等条件下优先采用洛钼的物流及销售，并且将继续探讨更多创新形式的产品包销合作模式，提前锁定长期客户/供应商。

一方面洛钼的ESG为业内领先的BBB评级，包销形式下钴领域穿透采购能够保障宁德时代的稳定原料供应，满足负责任采矿保证倡议(IRMA)的要求；另一方面最上游资源端和电池厂的合作也将进一步减小冶炼加工环节的弹性，凸显资源端的重要性，“无钴化”的趋势或被证伪，钴的长期需求得到进一步确定。

扩大在镍、锂、钴、铜等新能源金属的合作，实现中国新能源产业链的共同发展。

洛阳钼业与宁德时代在战略合作协议框架下，进一步确认在1）印尼的镍矿资源开发、镍金属冶炼，2）国内外锂资源收购开发，3）锂钴镍铜等新能源金属资源开发，4）其他新能源所需金属品种开发等多方面的合作。

作为全球新能源金属的领先资源公司，洛钼已有钴、镍、铜等多种新能源金属的资源储备和强大的矿山开发运营能力，与全球第一的动力电池商宁德深度绑定后，将推动中国新能源产业链共同发展。

风险因素：海外资产运营风险；开发建设风险；金属价格波动风险。

投资建议：作为全球新能源金属的领先资源公司，已有钴、镍、铜等多种新能源金属的资源储备，通过与宁德时代建立全方位战略合作，共同开发具有持久生命力的世界级资产Kisanfu，推动中国新能源产业链共同发展，打开公司长期的成长空间。

叠加主营金属品种处于上行周期，料公司未来业绩将大幅改善。

维持公司2021-2023年归母净利润预测为45.13/60.31/72.88亿元，对应EPS预测为0.21/0.28/0.34元。

我们给予公司2021年A股/H股40倍/28倍PE，维持未来一年A股/H股目标价8.40元/股和7港元/股，均维持“买入”评级。