天风证券-宁波银行-002142-城商行龙头，高成长支撑高估值-210412

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事件：4月9日晚宁波银行发布2020年报：营业收入为411.11亿元，YoY+17.19%；归母净利润为150.50亿元，YoY+9.73%；年化加权平均ROE为14.90%，同比减少2.20个百分点。

截至20年末，资产规模1.63万亿元，不良贷款率0.79%。

点评：净利润保持高增长，利息收入增速贡献最大。

20年归母净利同比增速为9.73%，较19降低12.9pct，较3Q20同比增速增加4.5pct。

2020年公司净利息收入278.59亿元，同比增长25.28%。

20年公司营业收入同比增速17.19%，较19年同比增速下降4.1pct，较3Q20同比增速下降1.2pct。

拨备前利润同比增加10.77%，较19年下降10.5pct，较3Q20减少4.8pct。

净息差提升。

20年净息差为2.30%，较19年上升3BP。

公司20年上半年受到疫情影响净息差有所降低；但全年净息差仍有所增加。

20年公司净利差为2.54%，较19年降低3bp。

贷款规模增速可观，个人贷款是利息收入增长的最大推力。

20年总生息资产规模同比增长23.61%。

个人贷款20年规模增速46.16%，贡献利息收入增长总量的54.10%。

付息负债利率及存款利率下降，同业负债贡献较大。

20年付息负债平均付息率为2.14%，较19年减少了17bp。

同业负债20年付息率为2.13%，较19年降低了58bp，同时其20年平均规模同比增加39.71%，推动付息负债利率降低。

资产质量保持优异，关注贷款率降低。

20年末不良贷款率为0.79%，较19年末增加1bp，与3Q20相同。

20年末关注率为0.50%，较19年末降低了24bp，与3Q20相比降低了4bp；两者之和1.29%，比19年末降低23bp。

公司拨备充足，资本充足率维持稳定。

20年末拨备覆盖率为505.59%，较19年末降低18.5pct，比3Q20降低10.8pct。

宁波银行20年末核心一级资本充足率为9.52%，较3Q20提升15bp，较2019降低10bp，保持在较高水平。

宁波银行拨备充足、风险抵御能力强。

代理类业务收入增速可观。

20年代理类业务收入58.9亿元，同比增长34.36%。

20年公司实现非利息收入132.52亿元，同比增长3.18%，在营业收入中占比为32.23%，其中手续费及佣金净收入63.42亿元，同比增长24.11%，在营业收入中占比为15.43%。

分红率保持高值。

宁波银行20年分红30.04亿元，分红率21.01%。

最新股息率为1.2887%。

投资建议：城商行龙头，高成长支撑高估值公司扎根浙江，深耕小微，坚持拓展大零售和轻资本业务，资产质量长期处于上市银行最优水平，规模和盈利能力均具备高成长性。

我们看好公司的发展前景，预测2021/2022年归母净利润增速平稳过渡，分别为14.5%/17.8%。

由于高成长性有望支撑高估值，我们维持目标估值为2.6倍2021年PB，对应股价52.26元/股，维持“买入”评级。

风险提示：监管趋严超预期，对市场情绪带来负面影响；经济超预期下行，资产质量显著恶化等。