中信证券-休闲服务行业周报：积极关注五一假期效应下出行产业链机会-210412

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本周中国中免回调较多导致板块整体表现不佳。

中国中免下跌或与清明假期离岛免税数据环比春节、2月有所下滑有关，我们认为这是正常的季节性表现。

清明假期海南免税日均销售1.5亿元，考虑到该海关口径数据不包含线上及有税，相比我们全年平均日均1.3亿元销售额预期，实则销售势能良好、略超预期。

趋势上看，随疫情负面影响逐步缓解、疫苗覆盖加大，居民出行增加是大势所趋，酒店、餐饮、景区等服务业需求景气反弹明确，即将到来的五一假期为5天连假、有望迎来人流反弹，建议积极配置。

市场表现：本周中国中免下跌导致中信休闲服务行业跑输上证5.18pcts（-6.15%VS-0.97%），A股休闲板块涨幅前三：爱婴室（+15.73%）、大东海A（+13.41%）、凯撒旅业（+7.19%）；后三：天目湖（-15.05%）、中国中免（-9.57%）、大连圣亚（-3.60%）。

港股涨幅前三：海昌海洋公园（+17.86%）、复星旅游文化（+12.19%）、同道猎聘（+7.88%）；后三：海底捞（-9.62%）、呷哺呷哺（-8.72%）、九毛九（-7.73%）。

本周关注：澳门作为相对安全的出境游目的地，及进出管制相对宽松，热度持续提升。

截至4月8日，通过携程平台预订“五一”假期澳门旅游产品的订单量较2019年同期增长已达20%，环比4月提升2倍；通过携程平台预订澳门酒店的订单量较2019年同期已实现翻倍增长，多家高星酒店的部分房型已处于售罄状态。

需求的增长使得“五一”假期澳门进出港航班经济舱票价环比4月提升超50%、澳门高星酒店价格环比清明假期提升约30%。

而除澳门之外，其他出境游目的地市场复苏仍需时日。

根据香港特区政府入境事务处公布数据显示，清明、复活节假期（4月2日-4月6日），访港旅客不足1400人次。

另外，根据环球旅讯，世卫组织当前反对“疫苗护照”的推行，认为它们可能加剧疫苗分发的不平等。

行业动态：36氪报道，春节之后各社区团购巨头纷纷确立了2021年的目标：美团优选将年GMV锁定在2000亿，并将冲击5000-6000万/天的单量；多多买菜2021年的GMV目标则是1500亿；橙心优选为1000亿，兴盛优选则为800亿左右，36氪对此进行求证，美团、拼多多和兴盛优选均未予回应。

据文化和旅游部数据中心4月7日发布《全国“互联网+旅游”发展报告（2021）》显示，春节期间全国景区接待预约游客的比例高达60%，平时也达40%到50%，在线旅游消费总额已达万亿级。

复星旅游文化集团国内核心业务ClubMed中国度假村及三亚亚特兰蒂斯于清明小长假期间再创佳绩，ClubMed地中海俱乐部中国区度假村异常火爆，营业额较2019年同期增长超五成。

客房入住率方面，度假村三日平均入住率超80%。

风险因素：疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情对经济的冲击超出预期进而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期，消费回流低于预期等。

投资观点：本周中国中免回调较多导致板块整体表现不佳。

中国中免下跌或与清明离岛免税数据环比有所下滑有关，我们认为这是正常的季节性表现。

清明海南免税日均销售1.5亿元，考虑到该海关口径数据不包含线上及有税，相比我们全年平均日均1.3亿元销售额预计，实则销售势能良好、略超预期。

趋势上看，随疫情负面影响逐步缓解、疫苗覆盖加大，居民出行增加是大势所趋，酒店、餐饮、景区等服务业需求景气反弹明确，即将到来的“五一”假期为5天连假、有望迎来人流反弹，建议积极配置。

个股选择受益消费回流的高景气免税龙头（中国中免），持续配置餐饮、本地生活领域标的（美团-W、海底捞、九毛九等）。

短期着重布局出行景气修复机会：头部连锁酒店（首旅酒店、华住酒店、锦江酒店）、休闲游（宋城演艺、中青旅）以及博彩板块。