浙商证券-3月债券托管数据点评-210410

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核心观点机构投资者持债行为3月机构投资者持债行为的可能原因：1)3月资金面整体偏宽松，减弱了市场2月份对央行会收紧流动性的预期，流动性一定程度传导到债市，债市资金宽松，商业银行和非法人类产品对债券的配置热情上升较多；2）国债收益率整体走低，对债市形成利好，机构投资者有增持的动力，除信用社和境外机构，其他机构都是增持态势；利率债托管规模变化3月份国债托管规模环比增加了8864.3亿元，其中银行间债券市场、柜台市场和其他市场分别增持1226.7亿、7435.2亿和202.4亿，场外个人及企业成国债增持主力；银行间债券市场内部机构中，商业银行是当之无愧的增持主力，3月份增持1068亿元。

其次是证券公司、保险机构和非法人产品，分别增持230.4亿、101.9亿和93.8亿元。

同期信用社和境外机构分别减持国债227.8亿和165.1亿。

3月份地方债环比增持1836.7亿，其中银行间债券市场和其他市场分别增持1573.2亿和264.4亿，柜台市场减持0.9亿；银行间债券市场内部机构中，非法人机构增持地方债1148.2亿，占总增持的73.0%。

其次是商业公司、证券公司和保险机构，分别增持678.9亿、156.3亿、38.4亿。

同期信用社、境外机构减持地方债14.5亿和1.5亿3月份政金债环比增持3626.2亿，其中银行间债券市场增持3673.2亿，柜台市场减持47.1亿；银行间债券市场内部机构中，商业银行和非法人产品是增持主力，分别增持1808.5亿和1627.4亿，其次是证券公司和境外机构，分别增持228.4亿和76.1亿。

同期信用社和保险机构分别减持25.8亿和71亿。

信用债托管规模变化3月各类机构投资者共增持公司信用类债券1884亿，其中广义基金、国有大型商业银行和证券公司分别增持1153亿、591亿和144亿，股份制商业银行减持252亿。

同业存单托管规模环比增加4169亿，其中广义基金、证券公司和国有大型商业银行、政策性银行和保险公司分别增持4238亿、731亿、358亿、188亿和69亿元。

城商行、信用社、股份制商业银行、境外机构分别减持380亿、356亿、259亿和148亿元。

风险提示：央行收紧货币政策超预期、通胀超预期、4月份政府债发行节奏加快。