兴业证券-万华化学-600309-业绩超预期，主要产品量价齐升，继续看好MDI后续盈利提升-210411

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事件：万华化学发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入313.12亿元，同比增长104.08%；实现归母净利润66.21亿元，同比增长380.82%，按最新31.4亿股的总股本计，实现每股收益2.11元，每股经营性净现金流0.96元。

维持“买入”的投资评级。

2021Q1全球化工行业下游需求继续复苏，北美部分MDI装置受到寒潮影响发生不可抗力，MDI供给趋紧、盈利向好；叠加公司50万吨MDI扩产装置成功投产，预计维持高负荷运行，公司Q1聚氨酯产品产销量与盈利同/环比继续增长，带动公司Q1业绩超预期。

万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。

MDI行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。

公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；100万吨大乙烯装置已投产，有望加深石化产业链布局，协同强化聚氨酯板块优势。

18年以来公司PC、TDI、PMMA等项目陆续投产，未来随着香精香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。

19年初公司完成整体上市事宜，整合MDI等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。

我们维持公司2021-2023年EPS预测值分别为6.79、7.01、7.43元，维持“买入”的投资评级。