华金证券-宝钛股份-600456-盈利能力提升明显，积极拓展终端客户-210412

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投资要点◆事件内容：公司发布2020年年度报告：公司2020年实现营业收入43.38亿元，同比增长3.58%；实现归属于母公司股东净利润3.63亿元，同比增长51.10%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长54.82%。

◆积极拓展下游销售领域，钛产品盈利能力明显提升：公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，具有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。

2020年，公司重点发展航空、航天、航发、舰船、核电、海洋等高端市场用钛，努力拓展电子、医疗、建筑装饰、新能源、3C、海洋工程等新兴市场用钛，不断培育新的效益增长点。

2020年公司钛产品毛利率达到25.9%，较2019年提升4.56%，达到过去10年最高水平。

受益于下游产品销售结构调整及良好的费用管控，公司盈利能力明显提升。

◆非公开发行募投项目建设中，十四五内产能或将快速攀升：公司钛产品当前设计产能20000吨，十四五内公司目标形成5万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力。

公司于2021年2月成功完成非公开发行，募投项目为：1，高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目，产能钛及钛合金锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨；2，宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目，项目产能为板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。

当前募投项目已处于顺利开工建设中，如顺利投产且实现设计产能，则公司产能有望较目前大幅增长，从而进一步巩固公司行业龙头地位。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.07、1.29和1.61元。

净资产收益率分别为13.9%、14.1%和15.5%，首次覆盖给予买入-B建议。

◆风险提示：1，下游需求放量不及预期；2，募投项目建设进度不及预期的风险。