首创证券-中环股份-002129-公司简评报告：“210”产业链扩张超预期，一季度业绩表现优异-210412

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事件：公司发布一季度业绩预告，2021Q1预计实现营业收入70-76亿元，同比增长54.99%-68.27%，预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5亿元，同比增长86.27%～117.97%，业绩超预期。

“210”尺寸技术领头人，600W+生态联盟已全面形成。

2019年，在市场上硅片尺寸混杂，且尺寸不断增大的背景下，公司首次提出跳出现有设备兼容度，将硅片尺寸一步到位升级至210mm。

概念一经提出，立即得到下游电池及组件产业链的积极响应，全行业开始了继PERC之后的又一次新技术扩产潮，头部电池组件制造厂家加速扩产升级，新建电池产线皆为210向下兼容，随着逆变器端配套产品的发布，大功率组件600W+生态联盟已全面形成，大尺寸产业链扩产速度超出预期。

加速产能布局，抢跑“210”赛道。

截止到2020年底公司单晶硅片总产能55GW，其中210硅片产能占比已达40%，2020年公司210硅片市场占有率超过99%。

2021年2月，业内最大单体单晶硅投资项目宁夏中环六期50GW硅片项目签约落地，项目总投资120亿元，预计将在未来两年内陆续投产，到2021年底公司硅片产能预计将达到85GW，其中210硅片产能占比将超60%，公司作为210硅片的领头人，加速产能布局，抢跑210新赛道。

高功率组件终端需求量上升，超前布局迎来收获期。

光伏电站装机最终以最优度电成本为指引，大尺寸是技术升级的必然方向。

高功率210组件可大幅降低下游支架、线缆、逆变器等单瓦成本，与166组件相比，210组件对应电站系统总体投资下降10%左右，高功率组件将成为下游电站客户的首选产品。

2021年以来，下游电站招标计划中大尺寸组件占比明显提升，“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识，210产业链扩张超出预期，公司一季度公司210硅片出货量逐月提升，超前布局的210硅片产能迎来收获期，盈利能力和市场竞争力快速提升。

投资建议：我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为23.2/30.9/38.3亿元，对应当前PE分别为37.4/28/22.6，给予买入评级。

风险提示：光伏下游装机需求不达预期；公司扩产进度不达预期；原材料价格波动导致成本增加。