兴业证券-石化行业周报：涤纶长丝价格上涨，涤丝~原材料价差扩大-210412

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投资要点本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），10.4%；丁酮（华东），3.9%；混合芳烃（山东），2.9%；MTBE（石大胜华），2.3%；甲醇（华东），1.4%。

本周跌幅前五的石化产品：丙烯酸（华东），-12.2%；丙烯酸丁酯（华东），-8.3%；中国LNG（华北易高），-6.2%；丙烯腈，-5.3%；天然气期货（HenryHub），-4.3%。

本周价差涨幅前五的产品：PET（半光）-原材料，26.6%；PET（有光）-原材料，10.2%；涤纶长丝FDY-原材料，6.4%；涤纶长丝POY-原材料，5.9%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，5.6%。

本周价差跌幅前五产品：丙烯酸-丙烯，-39.1%；PTA-PX，-10.8%；烷基化油-碳四，-9.5%；丙烯-丙烷，-6.3%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，-5.9%。

伊核协议或重启导致伊朗原油供给存增加预期，海外疫情不容乐观抑制原油需求，国际原油价格下跌。

供给方面，美国国务院举行发布会称美国准备取消对伊朗制裁，以恢复伊核协议。

本周伊核协议首周会谈开启，虽然现阶段伊核协议的谈判尚未有明确进展，但市场预期伊核协议或将重启，并将使伊朗原油回归国际原油市场，国际原油供给将增加。

此外，根据OPEC+会议结果，欧佩克及其减产同盟国将小幅逐步增加原油产量，国际原油供给存增加预期。

需求方面，欧洲第三轮疫情蔓延，封锁措施持续；同时新兴国家印度、巴西的疫情继续恶化，印度、巴西两国均于本周刷新了单日最高新增确诊病例数的记录，国际原油需求仍存不确定性。

截至4月9日，本周WTI期货结算价下跌3.5%至59.32美元/桶；Brent期货结算价下跌2.9%至62.95美元/桶。

截至4月2日当周美国商业原油库存环比减少352.2万桶至4.98亿桶，美国战略原油库存6.38亿桶，周环比维持不变，汽油库减少91.9万桶，馏分油库存增加145.2万桶；4月2日当周美国原油产量为1090万桶/日，较上周减少20万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1504.4万桶，环比增加10.3万桶/日，毛加工量1544.5万桶/日，环比增加2.6万桶/日，炼厂开工率为84%，环比增加0.1pcts。

贝克休斯油服数据显示截至4月9日当周，美国活跃石油钻井数为337台，环比持平。

工业需求下降，LNG价格环比下跌。

原料气成本方面，本周中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.98元/立方米，周环比持平。

供应方面，原料气供应充足，LNG液化工厂开工率维持高位。

截至4月7日，LNG液化工厂开工率为52%，周环比持平。

需求方面，因管道气价格下跌，部分工业用户转用价格较低的管道气，工业需求下降。

本周华北易高LNG出厂价格为3470元/吨，周环比下跌230元/吨。

PTA价格下跌，PTA-PX价差缩窄。

截至4月9日，PTA（华东）价格为4345元/吨，环比上周下跌70元/吨。

需求方面，聚酯聚合装置负荷为93.8%，周环比上升0.6个百分点。

供应方面，根据4月9日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化2#35万吨装置11月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化1#70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置1月7日起停车检修；上海石化40万吨装置2月20日停车，计划检修三个月；华彬石化140万吨装置3月6日停车，延期重启；中泰化学120万吨装置3月7日停车，重启时间待定；华南一厂3#125万吨装置3月19日停车检修，重启时间未定；川化能投100万吨装置4月1日停车检修，计划停车检修至4月18日；嘉兴石化1#140万吨装置4月1日停车检修，计划检修15-20天；百宏石化250万吨装置4月2日停车检修，于4月9日重启。

本周PTA检修产能约1399万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4279.21万吨，在产产能开工率为100.8%。

截至4月9日中纤网数据显示PTA流通环节库存为215.6万吨，周环比减少14.8万吨。

本周PTA-PX价差缩窄至446.2元/吨，较上周五减少54元/吨。

涤纶长丝价格上涨，涤丝-原材料价差扩大。

供应方面，本周涤纶长丝行业开工率为86.2%，周环比持平。

需求方面，下游纺企的前期库存消化，本周开启补充库存，江浙主流大厂平均产销在50-70%左右，周环比持平。

中纤网数据显示，截至4月9日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为30、16和24天，分别较上周增加1、0和3天。

截至4月9日，DTY、POY和FDY价格分别为9050、7635和7825元/吨，较上周分别上涨0、55和75元/吨。

DTY、POY和FDY原材料价差分别扩大至3540、2125和2315元/吨，较上周五分别增加64、119和139元/吨。

重点关注公司：从产品-原料价差来看，2020年PX-原油、PTA-PX及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域，民营炼化企业仍录得良好利润。

究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。

未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，二期项目亦投产，现已形成炼油-PX-PTA涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划江苏洋口港500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能、沭阳县240万吨长丝（短纤）等产能，未来公司产销量有望保持增长。

荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

公司控股子公司浙石化二期炼化项目现已投产，未来产销将保持增长，盈利能力将进一步提升。

恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。

炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。

同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、1000（500+500）万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。

2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。

此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。

炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。