东兴证券-华测检测-300012-各板块经营全面恢复，淡季不淡彰显需求韧性-210409

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事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，2021年一季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润9,800万元-10,070万元，同比增长645%-665%。

各业务板块全面复苏，叠加低基数因素造就高业绩弹性。

公司一季度归母净利达到历史最高水平，显示公司逐步消除了疫情带来的不利影响，生产经营得到全面恢复，各业务板块均实现营业收入的高速增长。

一季度公司加强了市场宣传和信息化建设等措施，持续推进精细化管理，利润率同比明显回升。

一季度公司非经常损益约为3000万元，主要为政府补助，去年同期非经常损益为2526万元。

四大板块稳步回暖，公司后续业绩具备韧性。

检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务。

2020年一季度，公司和客户受新冠肺炎疫情影响，复工复产有所延迟，部分需求后移，对短期业绩带来一定冲击。

二季度后四大业务板块稳步复苏，生命科学板块下半年恢复增长，贸易保障板块增长情况良好，消费品测试业务持续回暖，工业品测试业务增速较快，计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。

民营检测龙头卡位领先，护城河不断深化。

公司目前为最大民营第三方检测机构，在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势，随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张，公司护城河有望继续深化。

根据国家市场监督管理总局发布的数据，截至2019年底，全国规模以上（年收入1,000万元以上）检验检测机构数量5,795家，营业收入达到2,478.86亿元。

规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%，但营业收入占比达到76.86%。

但从人数规模来看，就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%，“小散弱”局面并没有发生根本性改变。

与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。

长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为35.68亿元、45.39亿元、56.56亿元；净利润分别为5.77亿元、7.36亿元和9.29亿元；EPS分别为0.35元、0.44元和0.56元，对应PE分别为84X、66X和52X。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。