首创证券-宝钛股份-600456-公司简评报告：现金流同比增加667.25％，高景气钛产业领军标的-210409

《首创证券-宝钛股份-600456-公司简评报告：现金流同比增加667.25％，高景气钛产业领军标的-210409（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-宝钛股份-600456-公司简评报告：现金流同比增加667.25％，高景气钛产业领军标的-210409（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年度报告，实现营业收入43.38亿元，同比增加3.58%；实现归母净利润3.63亿元，同比增加51.1%；经营性净现金流4.04亿元，同比增加667.25%；实现钛产品销售量18829.15吨（钛材14049.27吨）。

评论：1、利润增幅显著，经营净现金流超预期上涨。

依据公司公告显示，公司归母净利润大幅增长的原因主要是报告期优化产品结构，经营效益提高，导致盈利增加；公司积极把握中高端产品市场需求增长的重要机遇，加大产品结构优化力度，中高端产品比例有所提升，产品毛利率提高，使得公司盈利能力持续增强。

经营性净现金流Q1~Q4分别为-0.55亿、1.03亿、2.40亿和1.15亿，除Q1受复工复产延迟等因素影响导致现金状况较差，后期现金流逐步恢复呈快速增长趋势。

期间费用方面，公司20年研发费用1.61亿元（+73.7%），公司大力投入研发资金，技术为本创新为茅；销售费用0.34亿元（-28.9%），管理费用2.32亿元（+2.8%），财务费用1.27亿元（+12.5%），公司加强治理提升运营效率，有效控制三费额度。

2、产能满负荷运转，21年业绩指引发展稳健，受益于军用飞机、发动机、民航等多个市场高景气发展。

依据公司公告，20年公司实现钛产品销售量18829.15吨（-2.6%），钛材14049.27吨（-12.6%）；同时钛加工材设计产能2万吨/年，20年实际产能2.27万吨，表明销售情况总体稳定，公司生产任务饱满，在手订单充足，产能已达满负荷运转状态，生产任务紧迫。

21年公司经营目标实现营业收入48亿元（+10.7），钛产品产量2.4万吨（+5.7%），其钛材产品广泛涉及航空航天、兵器舰船、海洋工程、核用等高端、新兴板块，在多个细分领域处于领先地位拥有主导权，彰显公司领导层稳健发展信心。

预计随着我国军用主战型号更新换代需求加速释放，以及钛材在新一代装备上单体价值量不断提升，公司既是我国钛及钛合金行业的领军企业，是波音、空客、罗罗等国际大型公司的战略合作伙伴；又是军工新一代飞机及发动机重要材料供应商，双重利好率先受益于行业的高景气发展。

同时根据相关公告，公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证，并成为国际第三方质量见证机构以及分析检测基地，未来将进一步确立公司在军用钛材及民用航空航天的国内领先地位。

3、首次覆盖，给予宝钛股份买入评级。

（1）公司质地好：钛材龙头企业+军用飞机/战斗机双市场需求+单体价值占比提升；（2）民用市场与国际巨头深度合作，未来受益于民航市场高景气发展；（3）长期来看，军队产品更新换代任务迫切，新材料单体价值量逐渐提升，公司增长空间大且确定性强；（4）公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展，技术为基，坚持市场驱动战略，整体经营稳健利润可观。

预计2021-2023年归母净利润5.23/6.99/10.23亿，PE33/24/17倍，给予买入评级。