东兴证券-以岭药业-002603-年报业绩符合预期，连花清瘟大幅增长-210409

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事件：公司公布2020年年报，报告期内实现营业总收入87.82亿元，同比增长50.76%；归属于上市公司股东的净利润12.18亿元，同比增长100.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.64亿元，同比增长109.56%。

2020年报业绩符合预期，连花清瘟大幅放量推动业绩高增。

公司20年Q4实现收入23.35亿元，同比+57.98%，实现归母净利2.03亿元，同比+541.73%；实现扣非归母净利1.83亿元，同比+1029.29%。

2020Q4增速环比Q3增速提升。

2020年心血管类产品毛利率持平19年同期；生产规模扩大，单位成本降低推动连花清瘟系列产品毛利率+2.3pct。

报告期内，公司销售费用率和管理费用率分别下降约3.7pct和1.5pct，由公司产品销售规模扩大推动。

连花清瘟产品：2020年公司连花清瘟系列产品销售收入约为42.6亿元，同比+149.89%，其中2020年Q4销售额判断同比增长约300%-400%。

新冠疫情推动连花清瘟销售高增，2020年连花清瘟在零售端感冒用中成药领域市场份额达9.86%，位列感冒用药/清热领域第1位。

疫情期间连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展亦有望促进长期产品渗透率提升，参考2009年甲型H1N1流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后10年连花清瘟系列产品销售额由原0.75亿元增长至17.03亿元，年均复合增速达+41.48%。

受本次新冠疫情推动，判断连花清瘟系列产品放量持续。

心血管产品：心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品，2020年公司心血管系列产品销售收入约34.5亿元，同比+11.31%，2020Q1受疫情和生产线调整影响，心血管系列产品同比下滑约5%，其后产品销售增速逐季度恢复，判断2020年Q4心血管产品销售同比增长约15%-20%。

2021年伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心血管系列产品销售有望进一步提升，销售人员分线调整完成亦促进放量。