南华期货-有色金属（锌）周报：去库逻辑，高位震荡-210411

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宏观：中国3月财新服务业PMI为54.3，连续11个月位于扩张区间，并且结束此前三个月的下降趋势。

供给：伦锌方面，泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。

沪锌方面，内蒙古“能耗双控”影响有限，进入4月后当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，4月仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。

4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。

需求：中国汽车工业协会消息，中国3月份汽车销量252.6万辆，同比增长74.9%。

3月份乘用车销量187.4万辆，同比增长77.4%。

新能源汽车销量22.6万辆，同比增长238.9%。

库存：截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为22.88万吨，较上周下降4700吨；截至4月9日，上期所锌锭库存较上周减少837吨至112288吨，LME锌库存为267650吨。

截至4月9日，上海保税区锌锭库存为4.6万吨，较上周下降600吨。

观点：目前看内蒙古“能耗双控”对锌供给端的影响有限，进入4月后当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，4月仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。

同时，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。

伦锌方面，泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。

远端锌锭供应量的增加对未来锌价将有所压制，当前加工费下方空间非常有限或迎来拐点。

锌锭社会库存如市场预期进入去库阶段，但去库速度以及程度还需要实际消费验证。

短期看，锌基本面矛盾并不凸显，去库逻辑下延续高位震荡，但远期供应压力的回升将对锌价形成压制。