天风证券-万达电影-002739-院线及内容齐头并进，Q1业绩大幅回暖，影院市占率持续提升-210412

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万达电影披露20年业绩快报及21Q1业绩预告，具体看，2020年业绩快报：预计2020年实现营业收入63.0亿元，归母净利润为亏损66.7亿元，其中公司计提商誉等资产减值和信用减值准备44.81亿元。

20年疫情影响下影院停摆近半年时间，20年7月20日复工但由于部分疫情管控限制、优质影片仍供应不足等原因，电影行业尚未能完全恢复至同期正常水平，同时境外疫情依然严重，公司下属澳洲院线业务也受到影响。

除此之外，公司主投主控的电影均未能如期上映，部分影视剧拍摄制作进度亦有所延后，影视内容方面也受到影响，因而业绩亏损符合预期。

但复工以来公司经营情况逐步恢复，公司票房、观影人次等恢复情况均好于行业平均水平，国内影院20Q4实现扭亏为盈，自营影院市场占有率达到15.1%。

同时公司完成非公开发行股票，募集资金29.29亿元，进一步提升公司资金实力。

2021年一季度预告：公司21Q1预计实现净利润5.0-5.8亿元，去年同期亏损6.0亿元，符合预期。

21Q1国内电影市场持续复苏，万达电影实现票房、人次均优于行业，且《唐人街探案3》在春节档上映，截至3月31日取得45.19亿票房，公司院线及电影业务回暖。

此外，由于境外疫情仍在持续，境外影院利润同比下降，因而国内业务利润相比整体更高。

影院经营方面，万达市占率在春节后明显提升。

2021年1月-3月，万达院线市占率分别为15.63%、13.30%和17.69%；万达影投市占率分别为15.03%、12.77%和16.98%。

影视内容层面，公司后续储备产品丰富。

《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。

投资建议：21年电影春节档取得开门红，清明档票房也创档期新高，验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。

同时随着国内疫情防控渐趋平稳，中国电影市场有望在供需两端持续改善，景气度在21年有望持续恢复。

中长期维度看，万达电影作为国内电影龙头公司，院线领先地位稳固，并且不断提升竞争力，未来有望看到公司影院市占率的持续提升。

同时，万达除已上映的《唐探3》外，未来2-3年还储备多个优质项目，将在21年起陆续释放。

我们预计公司20-22年净利润分别为-66.7亿/16.07亿/20.47亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响，电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，电视剧及游戏等项目推进延期，经营业绩波动下现金流风险，业绩快报和预告为初步测算结果，以年报及季报数据为准。