华西证券-旭辉控股集团-0884.HK-业绩稳增，销售靓丽-210412

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事件概述旭辉控股集团发布2020年年报，2020年公司实现营业收入719.2亿元，同比增长31.1%；归母净利润80.3亿元，同比增长24.8%。

业绩保持快速增长，精细化管理降本增效2020年公司实现营业收入719.2亿元，同比增长31.1%；归母净利润80.3亿元，同比增长24.8%，业绩稳健增长。

同时，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为2.87%、4.10%和0.93%，分别较上年同期-0.3pct、-1.2pct和-0.4pct；2020年公司期间费用率有所下降，主要得益于公司的精细化管理初见成效，公司成本管控能力进一步增强。

销售规模稳步提升，持续深耕高能级城市2020年公司实现销售金额2310亿元，同比增长15.2%，实现销售面积1539.0万平方米，同比增长27.9%，完成年度销售目标，销售规模持续增长。

拿地方面，2020年公司新增土储总建筑面积1307万平方米，同比减少14%，对应总地价915亿元，同比上升11%，占当年销售金额的39.6%，拿地力度保持积极。

从能级分布来看，公司新增土储中，一线、二线和三四线的面积占比分别为7%、69%和24%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角、珠三角、京津翼和中西部面积占比分别为26%、4%、12%和58%。

其中，90%新增可售货值位于上海、广州、厦门、苏州等一二线城市，公司积极响应国家对于城市群的发展，坚持深耕一二线城市和国家级城市群。

财务状况保持稳健，融资成本持续下降2020年公司资产负债率为77.95%，较去年同期下降1.2pct，剔除预收账款后的资产负债率为72.5%，较去年同期下降2.3pct，净负债率为64.0%，较上年下降4.5pct，杠杆率有所降低，财务状况趋于稳健。

报告期末，公司现金短债比为2.7，短期偿债风险低。

2020年公司平均资金成本为5.4%，资金成本持续下降，处于行业较低水平。

投资建议旭辉控股集团业绩稳增，销售靓丽，可售货值充裕，财务持续优化。

我们维持盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为1.14/1.36/1.51元（1港元=0.8380元），对应PE为5.5/4.6/4.2倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期；利润率下滑。