方正证券-协鑫能科-002015-21Q1业绩超预期，积极布局新业务-210412

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事件描述：公司发布业绩预告，预计2021年一季度实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长55.77%-100.27%。

事件点评：2020年新增投产装机容量超500MW，带动21Q1运营收入增长。

2020年，公司新投产装机容量合计519.4MW，其中燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。

随着在手项目发电量逐渐提升，公司21Q1运营收入同比出现较高增长。

2021Q1新增并网装机容量300MW。

2021年一季度，高州协鑫燃气分布式能源项目（150MW）、广西协鑫中马分布式能源项目（150MW）投运。

截止2020年底，公司并网燃机热电联产总装机容量为2647.14MW，叠加21Q1新增投产的300MW，公司燃机热电联产装机规模达到2947.14MW。

综合能源业务稳步拓展。

2020年，公司市场化交易电量为159.8亿千瓦时，同比增长6.5%；配电项目累计投产容量同比增长58%至978MW；用户侧管理容量超过1300万kVA，同比增长8.3%。

聚焦绿色出行，拓展电动汽车换电业务。

公司拟打造网约车、出租车、重卡、私家车四大应用场景，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方重点城市五大区域，致力于打造便捷、经济、绿色出行生态；已与中金资本签署战略协议。

投资评级与估值：我们上调公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元，对应PE为10/8/6倍，调升至“强烈推荐”评级。

风险提示：碳中和推进进度不及预期；燃气和风电项目建设进度不及预期；燃料价格上涨导致业绩下滑风险；弃风限电风险。