太平洋证券-协鑫能科-002015-年报点评：业绩同比大幅提升，两翼齐飞创辉煌-210412

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事件：公司发布2020年度业绩公告，截至2020年12月31日，公司资产总额2,820,259.54万元，较上年末增长17.11%；归属于上市公司股东的所有者权益572,784.50万元，较上年末增长18.54%。

2020年度，公司实现营业收入1,130,593.17万元，较上年同期增长3.74%；利润总额149,984.68万元，较上年同期增长22.93%；归属于上市公司股东的净利润80,176.18万元，较上年同期增长44.80%。

绿色能源运营业务发展顺利，各项指标同比向上。

2020年，虽然疫情对公司产能带来一定影响，但公司投建的相关天然气和风力发电项目陆续并网转入运营，装机规模及发电量、供汽量均同比上升。

截至2020年12月31日，公司并网总装机容量为3680.04MW，其中：燃机热电联产2647.14MW，风电524.4MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。

报告期内新投产装机容量519.4MW，其中：燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。

报告期内，核准项目装机容量及在建项目装机容量均超500MW。

报告期内，完成结算电量156.4亿千瓦时，同比增加11.7%；完成结算汽量1541.9万吨，同比增加1.5%；完成垃圾处置量135.8万吨，同比增加2.1%。

随着风电技术的快速进步，风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目，以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。

综合能源服务业务稳步推进。

报告期内，公司2020年市场化交易电量159.8亿千瓦时，同比增长6.5%；配电项目累计投产容量978MW，同比增长58%；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，2020年用户侧管理容量超过1300万kVA，同比增长8.3%；参加江苏省需求侧响应，响应负荷超500MW，同比增长36.6%。

公司成功与苏州奥体中心签订合同，开展能源运维服务业务；11月29日，新疆变电站二期项目顺利送电投产；6月30日，徐州增量配网项目送电成功；5月20日，安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准，核准容量150兆伏安。

两条主线推动公司发展。

公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务，业绩取得快速突破。

公司根据国家政策、行业发展趋势及市场需求变化，将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，打造领先的移动能源服务商。

未来公司将大力开发平价风电，加大可再生能源比例，适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目，并通过优化资产结构，提高盈利能力。

移动能源业务即为电动汽车提供换电服务，要整合汽车生产、电池制造、出行平台等行业以及政府资源，打造四大应用场景，分别是网约车、出租车、重卡、私家车，重点布局五大区域，分别是长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方的重点城市，致力于打造便捷、经济、绿色出行生态。

投资建议：公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理，以及相关领域的综合能源服务，发展迅速。

预计公司在倡导绿色能源的大背景下，借助上市平台，业绩有望进一步提升。

预计公司2021-2023年净利润分别为9.71、12.08和15.64亿元，对应EPS0.72、0.89和1.16元/股，对应PE12、9和7倍，给予“增持”评级。

风险提示：燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险，弃风限电风险，项目投产时间不及预期。