财通证券-基金重仓股研究系列：基金重仓股~基于知行合一角度的再认识-210409

《财通证券-基金重仓股研究系列：基金重仓股~基于知行合一角度的再认识-210409（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-基金重仓股研究系列：基金重仓股~基于知行合一角度的再认识-210409（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：重仓股的集中性重仓股的内部集中：重仓股的市值占基金规模的比重，由2016年初的25%提高到2020年底的45%左右。

重仓股的外部集中：主动权益基金重仓股占A股数量的比重在持续性下降，由2016年初的59%，下降到2020年底的29%左右。

市值特征向--大市值集中，在2016年以前中小市值重仓股的数量在持续增多，但2017年后出现趋势性反转，重仓股中中小市值的数量持续下降，有趣的是对应时间的大市值（500亿以上市值）的重仓股数量在持续不断的增加，尤其是超大规模市值（1000亿以上）的重仓股，从2016年的34只，截止到2020年底，重仓股中市值超过1000亿的竟有130只，而我们知道总的重仓股数量反而是从2016年的1853只，下降到2020年底1211只，超大市值重仓股的占比已占到10.73%，而且这一趋势还在加速上升中；估值特征-两头低，中间高，重仓股估值上的分布呈现两头低，中间高的倾向，即绝对低估值和绝对高估值的数量都少，但是中间估值区间30-80倍估值的相对很多。

机构调研热度统计发现，公募基金的调研比较扎堆，通常一个季度被调研过的上市公司大概在400家以上，高峰的时候有600多家，从2020年以来这一年里，公募基金总的调研次数，成倍数猛增，原来一个季度总的调研次数保持在3000次左右，进入2020年以后，公募基金每个季度总的调研次数猛增到9000多次，频率明显比前期增加。

知行合一策略组合以主动权益基金的新进重仓股和当期调研情况相结合构建了基于“知行合一”视角的策略组合。

策略组合回测从2012年10月29日开始，截止2021年3月30日，知行合一组合累计净值5.3009，对比组合，同期纯重仓股组合净值2.673，新进重仓股组合2.4606。

知行合一组合在净值上远超基准。

知行合一组合回测区间年化收益率21.63%，远超基准沪深300（13.57%），风险收益sharpe比率较高，大约为0.71，高于同期的沪深300（0.38）和纯重仓股组合（0.48）、新进重仓股组合（0.40）。

知行合一组合在回测区间内录得了近53%的最大回撤，但同期的沪深300也不低46.70%,最大回撤出现在2015年的二季度至三季度的“股灾”期间。

总结“知行合一”策略能够产生更高的Alpha和Sharpe比率，但由于持股数量集中，且调仓频率低，仓位打满95%，在没有择时策略的辅助下，使得策略组合容易产生更大的回撤，这启示我们未来可以加入择时策略，调整仓位来降低组合波动和回撤，优化“知行合一”策略。

风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和统计口径的不同而有差异。