华宝证券-私募基金月报：管理期货业绩领跑，产品配置需求旺盛-210412

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投资要点：私募市场回顾。

A股市场方面，11月的A股市场创出了本轮上涨新高，沪深300指数录得5.64%的收益。

盘面上看，基本是顺周期性行业主导，其中有色涨幅超过20%，采掘涨幅也超过15%；而计算机、医药生物、传媒等成长性板块涨幅滞后，录得负收益。

近期市场的特征，基本验证了我们最近对市场的研判，也即市场投资逻辑从流动性维度的估值驱动走向经济复苏下的盈利驱动。

展望12月，经济仍处于复苏态势之下，尤其是疫苗进度的超预期，更加提振了投资者对经济景气上行的信心，这相应决定了市场短期仍可以顺势而为，以资源品、可选消费为代表的顺周期性行业投资为主，但拉长看，当下市场存在盈利复苏与流动性收紧的权衡与博弈，在没有进一步的预期差出现之前，市场的上涨高度可能也会有限，市场的机会仍以结构性为主。

债券市场方面，11月利率债市场基本维持震荡走势，但信用债受信用违约事件影响，收益率明显上行。

伴随高层对于逃废债的批判以及流动性维稳下，信用事件的短期冲击逐渐缓解，短期债市迎来反弹修正。

但中长期看，经济呈现复苏态势叠加通胀预期，长端利率形成一定压制，只是当下3%以上的10年期国债收益率，较之信贷资产相比，已具有配置价值，与海外主要经济体比较，中国债市的收益率性价比也较高，而人民币的升值也进一步提升了外资增持中国利率债的意愿。

因此，从战略性配置层面看，债市具有一定配置价值，但从战术性层面看，债市的趋势性机会仍需等待拐点。

商品市场方面，11月除贵金属外商品普涨。

11月黄金月度跌幅达到5%以上，黄金已连续4个月调整，伴随的是美元指数下跌，一反美元与黄金市场间的负相关关系。

事后看，11月黄金的调整主要源于疫苗进展超预期下的美债收益率上行。

展望后市，黄金与美元指数的负相关关系仍是主流，美元竞争力的下降，黄金的货币属性再度提升；此外，全球性的量化宽松或将催生通胀预期回升，这在商品属性上对黄金的上行也形成支撑。

11月美国大选落下帷幕，不确定风险减弱，加之新冠疫苗取得突破性进展，市场普遍预期未来市场需求恢复，另外OPEC+有望将当前的减产规模延长至明年一季度末，原油大幅上涨，带动能化板块上行。

同时，受美国基建计划预期的刺激，市场需求得以提振，基本金属普遍上涨。

黑色系也呈现较大涨幅，11月CTA策略表现较好。

业绩表现。

股票策略共考察9914只基金，中位数收益22.49%，收益区间在【-90.44%,872.43%】。

相对价值共考察541只基金，中位数收益10.00%，收益区间在【-48.24%,150.78%】。

管理期货共考察1361只基金，中位数收益17.03%，收益区间在【-42.46%,805.41%】。

宏观策略共考察289只基金，中位数收益19.27%，收益区间在【-21.39%,177.74%】。

债券策略共考察630只基金，中位数收益4.62%，收益区间在【-34.68%,118.70%】。

组合基金共考察776只基金，中位数收益14.82%，收益区间在【-25.53%,153.85%】。

风险提示：私募基金投资有风险，投资者需谨慎。