东吴证券-卓胜微-300782-2021年一季度业绩预告点评：射频龙头效应凸显，业绩高速增长-210412

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事件：公司预计2021年第一季度归母净利润为4.81-4.96亿元，同比增长216.85%-226.73%。

投资要点射频产品布局日趋完善，公司2021年Q1业绩高速增长：公司预计2021年第一季度归母净利润同比增长216.85%-226.73%，环比增长35.49%-39.72%。

公司业绩高速增长主要得益于5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长，公司抓住5G和国产替代发展机遇，不断丰富和优化产品结构，在保持射频分立器件竞争优势的同时，持续推进射频模组产品的市场化进程。

射频技术平台战略持续推进，持续扩大市场份额：公司是国内领先推出适用于5G通信制式sub-6GHz高频产品及射频模组产品并市场化推进的企业之一，并且不断丰富和优化射频产品矩阵，已基本完成射频开关、低噪声放大器、滤波器（SAW、IPD）、射频功率放大器、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局，并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸，提升产品工艺技术和规模量产能力，产品应用市场也向智能手机、智能穿戴、智能家居、通信基站、汽车电子、无人飞机、蓝牙耳机和网通组网设备等领域持续拓展。

公司天线开关产品对标国际领先水平，获得市场高度认可；多增益LNA已在知名手机厂商量产导入，有望进入批量生产和供货；射频模组产品形态丰富（包括DiFEM/LFEM/LNAbank等），覆盖接收端的完整应用，目前已在多家智能手机厂商量产出货，成本优势显著，是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一；WifiFEM产品已在移动智能终端及网通组网设备客户实现量产出货，WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。

公司各类射频产品形成了高效协同效应，持续扩大产品的市场份额。

研发创新实力强化竞争优势，把握5G和射频芯片国产替代机遇：通过高效推进研发创新，公司加快了新产品的研发和迭代速度，缩短了产品上市时间，提升了产品的差异化水平，能够全面地响应客户的个性化需求，并且产品的成本优势显著，市场竞争优势不断强化。

目前，公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商，随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们预计随着各类射频产品结构的优化和客户拓展的推进，公司营收规模和盈利能力有望持续提升，我们将2021-2022年的归母净利润从12.72/16.04上调至20.18/28.27亿元，预计2023年归母净利润为36.13亿元。

当前市值对应2021-2023年PE为68/48/38倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。