安信证券-中颖电子-300327-一季度业绩超预期，印证高景气度-210412

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■事件：4月12日，公司发布2021年一季报。

2021年第一季度，公司实现营收3.06亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长60.73%，超出此前预告上限的0.60亿元；实现扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长61.65%，落于此前预告的上限的0.59亿元内。

■订单需求旺盛，盈利能力迎来拐点。

根据公告，一季度，公司客户订单需求旺盛，销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片。

根据公告，报告期内，家电及电机产品销售同比稳定增长13%；锂电池管理芯片销售占比提高，同比实现倍数以上的增长；AMOLED显示驱动芯片销售逾3,000万元，同比增长数倍。

从需求端分析，锂电池管理芯片的销售增长较快，主要系产品在国内品牌手机应用逐步实现进口替代；AMOLED显示驱动芯片销售增长较快，主要系公司产品竞争力佳，且国内屏厂的制程良率改善明显，屏的质量更好的被市场接受有关。

受上述因素影响，2021年一季度公司毛利率达44.53%，同比提升3.61pcts，环比提升4.57pcts；净利率达21.67%，同比提升2.31pcts，环比提升0.34pcts。

净利率同比提升较多，主要系期间费用率同比减少了1.27pcts；但环比费用率增加了1.43pcts，导致环比毛利率增速与净利率增速不符。

■多管齐下积极应对上游供应链产能吃紧：公司的主要产品线都处于市占率逐步提高的成长期，公司对于未来长期产能需求的成长确定性高，为了更进一步保障长期的产能供给，根据公告，公司采取以下主要方式因应对：1）和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作；2）自购测试机台委托代工；3）新产品尽量采用12寸晶圆制程，经济效益适足的老产品也转入12寸晶圆制程；4）提高产品售价，对冲成本上升压力，以获取争抢更大产能议价的能力及空间。

■投资建议：作为国内小家电MCU的优质供应商，公司主要专注在现有工控MCU芯片和OLED显示驱动芯片新产品的开发，加速加大IIOT研发投入，长期持续准备汽车电子的相关技术，成长可期。

上修预期，我们预计公司2021年~2023年收入分别为14.17亿元、18.42亿元、23.95亿元，归母净利润分别为3.14亿元、4.06亿元、5.19亿元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：晶圆产能持续受限影响订单出货量；家电MCU、锂电池管理芯片、电机控制芯片市占率提升不达预期；AMOLED终端需求不及预期。