新时代证券-信捷电气-603416-20年业绩点评：业绩符合预期，景气周期和产品拓展共振-210411

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业绩符合预期，20年归母净利润同比+103%20年公司实现营业收入约11.3亿元，同比+74.6%；归母净利润约3.3亿元，同比+102.9%；扣非后归母净利润约3亿元，同比+119.9%；毛利率约为43.8%，同比+3.3个pct；期间费用率约14.1%，同比-4.1个pct；净利率约29.2%，同比+4.1个pct。

整体业绩基本符合预期。

20Q4业绩延续高增长20Q4公司实现营收约3.2亿元，同比+74.5%；归母净利润0.85亿元，同比+79.3%；扣非后归母净利润约0.76亿元，同比+93.9%；毛利率约42.7%，同比-0.2个pct；期间费用率合计约13.9%，同比-5.5个pct；净利率约26.4%，同比+0.7个pct。

PLC带动驱动系统发展的策略逐渐落地分业务看，1）PLC，依然是公司第一大业务板块，20年营收约4.9亿元，同比+66%，占公司总营收的43%；毛利率约59%，同比+4个pct。

2）驱动系统，PLC带动驱动系统发展效果显著，驱动系统/PLC销量之比从2019年的0.38提升到0.55，20年驱动系统业务营收约4.3亿元，同比+118%，占公司总营收的38%，同比+8个pct；毛利率约32%，同比+6个pct。

3）HMI，20年实现营收1.9亿元，同比+49%，占总营收的17%；毛利率约34%，同比+2个pct。

短期行业向好，长期内生增长可期21年1-3月宏观PMI分别为51.3、50.6和51.9，连续站在荣枯线上。

截止2月制造业固投累计同比+37.3%，凸显疫情后行业的高复苏。

20Q4末期，公司合同负债和存货处在历史高位，分别为0.4、5.8亿元，显示21Q1景气度仍在延续。

公司长期发展路径清晰，一是巩固小型PLC国内龙头地位，并逐步向中型PLC发展。

二是进行产品拓展，通过PLC带动伺服产品发展。

盈利预测和评级公司是国内小型PLC龙头，下游景气，内生增长动力十足，我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.5和5.4亿元，当前股价对应的PE分别为27、23和19倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险。