光大证券-通威股份-600438-2020年年报及2021年一季报点评：供需形势偏紧保障硅料价格维持高位，硅料业务盈利能力高企-210413

《光大证券-通威股份-600438-2020年年报及2021年一季报点评：供需形势偏紧保障硅料价格维持高位，硅料业务盈利能力高企-210413（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-通威股份-600438-2020年年报及2021年一季报点评：供需形势偏紧保障硅料价格维持高位，硅料业务盈利能力高企-210413（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年报及2021年一季报。

2020年公司实现营业收入442.00亿元，同比+17.69%，归母净利润36.08亿元，同比+36.95%；扣非归母净利润为24.09亿元，同比+4.06%。

2021Q1公司实现营业收入106.18亿元，同比+35.69%，归母净利润为8.47亿元，同比+145.99%，扣非归母净利润为7.96亿元，同比+151.86%。

公司2020年Q4集中进行资产减值及固定资产报废。

2020Q1-Q4，公司营业收入分别为78.25、109.13、129.40、125.22亿元，扣非归母净利润分别为3.16、6.43、9.54、4.96亿元，公司在Q4集中做了资产减值，主要涉及三个电站138.79MW，因未足额且未来很难获得补贴，共减值2.22亿元，考虑其他减值因素，共减少合并报表利润（税前）2.93亿元；公司也进行了固定资产报废，主要涉及永祥硅料改造、合肥多晶电池设备报废、成都156尺寸设备报废，分别为2.88、0.61、0.28亿元，考虑其他报废因素，合计金额4.00亿元。

在不考虑资产减值和固定资产报废因素的情况下，公司2020Q4经营业绩尚可。

硅料因短缺致2020Q4-2021Q1价格高企，硅料盈利较好，但电池片盈利承压。

2020年，公司硅料销售8.66万吨，同比+33.92%，硅料及化工整体毛利率34.70%，同比+6.30个pct，主要系2020Q4硅料价格大幅上涨且公司生产成本有所降低所致；公司2020年实现电池片销售22.16GW，同比+33.92%，毛利率14.54%，同比-5.67个pct，主要原因是上游硅料、硅片涨价对盈利的挤压。

2021Q1硅料价格继续大幅上涨，带动公司盈利能力维持高位；展望2021年全年，硅料环节供需偏紧仍将维持进而保障硅料价格维持高位，这将有利于公司硅料业务盈利，但由于硅片价格同步上涨，将会导致公司电池片业务盈利承压。

我们认为，这种趋势会贯穿全年。

2020年公司饲料及产业链业务保持稳健增长态势，2020年饲料销量同比+7.12%至524.92万吨，其中高附加值产品占比持续提升，膨化料同比增长11.37%，特种料同比增长18.81%。

此外，公司继续专注于“渔光一体”项目的开发、建设与运维，截至2020年底公司建成以“渔光一体”为主光伏电站45座，累计装机并网规模超过2GW，全年累计实现发电21.6亿度。

硅料将实现三大生产基地布局，电池片业务强化技术升级。

公司预计2021年公司硅料产能将达16万吨（2020年为9万吨），实现“乐山+包头+保山”三大基地生产操作数字化、经营管理智能化、决策支持智慧化的高效运营模式；公司2021年电池片产能将超过55GW（2020年为30GW），同时公司将在2021年实现1GWHJT中试线的运营，强化公司在电池片环节成本和技术上的领先优势。

此外，公司公布120亿元可转债发行预案，推动总投资44亿元的15GW单晶拉棒切方项目，逐步实现光伏制造一体化布局，未来有望在产业链中实现更强的议价能力。