华西证券-京东方A-000725-行业高景气度持续，一季报业绩大超预期-210412

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事件概述公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%，同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。

公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元，比上年同期增长782%-818%。

分析判断:行业高景气度持续，一季报业绩大超预期根据群智研究2021年4月TV面板价格风向标（上旬版）的数据显示，二季度全球LCDTV面板市场供需持续紧缺，将带动LCDTV面板价格在二季度维持上涨趋势，其中4月各个尺寸价格维持较大涨幅，32"/43"/50"/55"等尺寸面板3月份均价分别上涨了7美元/超5美元/超10美元/超10美元的涨幅，4月份预计分别将继续维持这个涨幅，而大尺寸方面涨幅进一步扩大，3月~4月维持约15美元的较大涨幅。

本轮面板产业的高景气度始于供给端的改善，在面板价格经历了超过2年以上的下跌后，以三星SDC、LGD等为代表的国外厂商持续关闭液晶产线，使得整个行业供给端优化，大陆厂商出货量占比提升，相应的产业链话语权改善，2020年上半年由于受到全球疫情的影响，面板价格出现一定程度的下跌，2020年6月份，伴随着需求的回暖，面板价格开始了一轮持续至今的上涨。

根据群智研究的数据，以主流电视面板尺寸（32"/43"/50"/55"/65"）价格为例，2020年6月份价格分别为34.0/67.0/87.0/112.0/172.0美元，到了2021年3月份均价分别达到了79.0美元/128.0美元/183.0美元/205.0美元/259.0美元，各尺寸均价基本翻一番，而且目前由于面板上游材料短期问题持续对面板实际供应形成影响，而电视品牌在海外终端强劲需求以及回补库存需求的推动下备货策略激进，疫情引发的在线教育、在线娱乐、远程办公、远程医疗等应用场景爆发式增长，5G、AI等新技术与传统产业融合加速，市场正处于数字化转型带来的战略机遇期，叠加国内厂商仍在通过策略进一步提升话语权，我们预计面板行业的高景气度仍将持续，面对大陆厂商的崛起，我们认为未来大尺寸液晶面板的竞争格局与几年前相比已经发生了质的改变。

京东方在危机中育新机，在变局中开新局，积极应对挑战，把握发展机会，实现了营收持续增长，2020年公司实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%，同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。

2021年一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元，比上年同期增长782%-818%。

多显示技术发力，构建全方位显示龙头2020年报告期内，公司柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%，同时，公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。

在Mini-LED显示方面，公司产品、技术、市场多领域取得突破，实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，已向多家品牌客户进行推广，联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成，固晶速度大幅提升；玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成，P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。

公司致力于打造以主动式驱动、COG为核心，SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群，加强与上下游资源协同，不断丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，加快业务布局，致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。

投资建议考虑到面板行业高景气度，公司一季报大超预期，将2021-2022年营收预测由1704.03亿元、1981.23亿元上调为1852.05亿元、2037.26亿元，预计2023年营收2210.42亿元；将2021-2022年归母净利润预测由93.13亿元、122.42亿元上调为150.63亿元、176.83亿元，预计2023年实现归母净利润204.69亿元。

对应PE分别为14.85倍、12.65倍、10.93倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期；OLED产能释放不达预期的风险。