国盛证券-金科股份-000656-归母净利润同比大增23.9%，“三道红线”全面改善由橙转绿-210413

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事件：4月2日，金科股份发布2020年年度报告。

营业收入同增29.4%，归母净利润70.3亿元同比大增23.9%。

2020年公司实现营业收入877.0亿元，同比增长29.4%。

利润方面：受限价影响，公司房地产开发业务毛利率为23.0%，同比下降6.1pct。

公司实现净利润97亿元，同比增长52.7%，其中归母净利润70.3亿元，同比增长23.9%；归母净利润增速不及净利润增速的原因为公司2020年加大联合开发力度，少数股东利润数额为26.7亿元，同比增长292.7%，占比提升16.8pct至27.5%。

每股收益1.30元，同比增长23.8%。

销售额2232亿同增20%，2025年目标翻番达4500亿；拿地节奏放缓，拿地城市能级提升，可售资源储备充裕。

2020年公司实现销售额2232亿元，同比增长20.0%，超额完成全年2200亿元销售目标；实现销售面积2240万方，同比增长18%。

销售单价9964元/平。

销售金额口径市占率由2019年的1.16%提升至2020年的1.29%。

公司坚定实施省域深耕战略，在重庆、江苏、浙江销售规模超200亿元，四川、河南、山东销售规模超100亿元；2025年销售额目标4500亿，CAGR超15%。

拿地方面：公司2020年新增土地计容建面达2364万方；拿地金额892亿，同比增长0.5%；投资力度（当期拿地金额/当期销售金额）为40.0%，自2017年的68.9%呈逐步下降趋势，拿地节奏放缓。

权益拿地单价为3773元/平，地货比（当期拿地单价/当期销售单价）为37.9%。

新增土储城市能级显著提升，按计容建筑面积计算二三线（含新一线）城市占比近80%。

截至2020年底，公司总可售面积超7,100万平方米，资源储备充裕。

金科服务成功上市，全年营收同增44%，推动公司“四位一体”战略发展。

2020年11月，公司控股子公司金科服务于香港联交所主板上市，2020年金科服务营收33.59亿元同增44.3%；归母净利润为6.17亿元同增68.5%；截至2020年末，金科服务合约面积2.78亿方，独立第三方占比56.3%。

金科服务上市进一步推动金科股份“四位一体、生态协同”的战略，实现“地产+服务”双向赋能，改善公司财务结构，助力金科股份可持续健康发展。

“三道红线”全面改善由橙转绿，股权结构更趋多元。

公司“三道红线”全面改善实现由“橙档”到“绿档”的跨越：剔除预收账款后的资产负债率为69.85%同降5pct，净负债率为75.07%同降45pct，现金短债比1.34倍。

成功引进红星家具集团、阳光人寿保险等重要股东，股权结构更趋多元；同时公司员工持股计划顺利实施，助力公司可持续发展。

投资建议：我们预测公司21/22/23年收入增速为22.5%/21.1%/20.8%，归母净利润为87.37/105.17/126.46亿元，增速为24.3%/20.4%/20.2%，归母净利润对应的EPS为1.64/1.97/2.37元/股，对应的PE为4.3/3.6/3.0x。

维持“买入”评级。

风险提示：行业调控及融资政策收紧超预期。

公司销售不及预期。