中诚信国际-信用利差周报：中央经济工作会在京召开，降准落地推动债券收益率普遍下行-211215

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市场动态2021年12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。

从对债市的影响来看，一方面会议要求保证财政支出强度、加快财政支出速度。

此背景下，新一轮基建投资计划或在年初密集落地以刺激经济。

而伴随财政投资不断发力，预计明年二、三季度地方政府债券发行需求维持高位，债券市场依然面临阶段性供给增加的压力。

但另一方面，经济工作会再次强调“稳健”和“灵活适度”的货币政策的总基调，并要求强化财政政策和货币政策协调联动。

在此要求下，为配合政府债券增量发行和基础设施投资计划实施，预计货币政策有望施行阶段性宽松。

此外，会议删去“保持宏观杠杆率基本稳定”相关表述，或预示宽信用政策将进一步推进。

12月15日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，伴随煤炭清洁高效利用再贷款、碳减排支持工具、支农支小再贷款等结构性宽信用工具的陆续落地，资金市场流动性预计维持合理充裕水平。

在货币政策与财政政策协调联动机制不断强化背景下，合理充裕的市场流动性有望与积极财政政策下政府融资需求相协调。

短期内市场受流动性边际转松预期升温影响，债券收益率或出现低位波动走势。

宏观数据通胀方面，11月受食品价格以及非食品价格上涨叠加去年同期基数较低等因素影响，CPI同比上涨2.3%，较前值回升0.8个百分点。

11月保供稳价政策效果显现，PPI同比较前值回落0.6个百分点至12.9%。

进出口方面，11月出口仍维持较高景气，进口显著增长。

11月进出口额为5793亿美元，同比增长26.1%：其中出口3255亿美元，同比增速22%；进口2538亿美元，同比增长31.7%，增速均显著上升。

货币市场上周央行开展了规模合计500亿元的7天期逆回购操作，当期共有2300亿元逆回购到期，上周央行总计净回笼1800亿元；受周内央行净回笼资金影响，月内期限资金价格普遍上行，除DR001下行10bp外,其他各月内期限存款类机构质押式回购利率均有所上行，其中1个月期品种在跨年需求推动下，利率上行59bp。

Shibor方面，3月期Shibor下行0.7bp，1年期Shibor下行1.5bp,二者之间利差小幅收窄。

一级市场上周，信用债发行规模合计3464.38亿元，日均发行692.88亿元，分别较前一周增加1133.54亿元和226.71亿元。

分行业来看，基础设施投融资行业发行规模为1090.48亿元，领先其他行业；综合、电力生产与供应、建筑、煤炭等行业发债规模均在100亿元以上，位居前位；净融资方面，少数行业净融资为正，其中基础设施投融资行业净融资额领先于其他行业；公共事业和交通运输行业则存在较大规模的净流出。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所上升。

受到央行公布降准投放流动性提振，债券市场收益率普遍下行。

信用利差涨跌互现，企业债信用利差普遍走扩，中短期票据信用利差全面收窄。

评级利差方面，AAA与AA+等级间利差普遍走扩1bp-3bp，AA+与AA等级间利差全面收窄1bp-2bp，AA与AA-等级间利差多数较前一期持平。