中信证券-银行业关于金融控股公司监管推进的点评：如何理解金控的要义？-210413

《中信证券-银行业关于金融控股公司监管推进的点评：如何理解金控的要义？-210413（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-银行业关于金融控股公司监管推进的点评：如何理解金控的要义？-210413（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

金融控股公司监管由政策制定阶段进入落地执行阶段，目前看“大金控”或“小金控”路径可行性有待监管进一步认可，此外需重点关注资本与杠杆率指标要求的后续明确。

对于符合金控监管条件的平台企业而言，预计下阶段业务转型与规范展业将为总体方向。

事项：上周，部分媒体报道了京东科技的金控公司转型路径（腾讯网，https://new.qq.com/omn/20210412/20210412A0ATCH00.html），市场普遍关注金控公司监管推进，以及金融科技监管的最新方向。

金控监管回顾：从框架到细则，从制定到执行。

2019年7月，中国人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法》公开征求意见（文件为央行宏观审慎管理局成立后牵头的首个文件）。

2020年9月2日，国常会通过《关于实施金融控股公司准入管理的决定》（国发〔2020〕12号），后《金融控股公司监督管理试行办法》（4号令）正式颁布。

今年以来，《金融控股公司董事、监事、高级管理人员任职备案管理暂行规定》公开征求意见，部分符合金控条件的机构亦先后公布调整转型方案，总体来看金控监管目前正按照“从框架到细则，从范围认定到补充要求，从制定到执行”的顺序渐次推进。

金控认定标准：以五大类金融机构为基础，预留扩容空间。

4号令明确了金控公司为“控股或者实际控制两个或者两个以上不同类型金融机构，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或者股份有限公司”。

其中，金融机构包括：①商业银行和金融租赁公司；②信托公司；③金融资产管理公司；④证券公司、公募基金管理公司、期货公司；⑤人身保险公司、财产保险公司、再保险公司、保险资产管理公司。

此外，预留“国务院金融管理部门认定的其他机构”条款，表明其他具备系统重要性的金融或类金融业态，未来亦有可能纳入认定范围。

金控监管内容：明确准入限制与经营监管，最核心的并表监管要求尚未落地。

1）机构设立：实缴资本不低于50亿元，且不低于所控股金融机构注册资本总额的50%，并采用央行许可制，另参股及控股股东均有资质要求。

2）全面风险管理，执行信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等的全面风险管理，并在集团层面执行大额风险暴露管理和统一授信管理。

3）负面清单，明确禁止八大类关联交易，限制交叉风险传染。

但4号令中有6项“另行制定”，最为核心的是涉及金控公司并表监管的相关内容，包括并表范围内的资本、杠杆率、资产负债率监管要求等，判断后续明确要求或成为金控监管松紧的关键要素。

金控转型路径：“大金控”与“小金控”模式对比。

二者差异在于：1）“大金控”模式，即将全部业务纳入金控公司主体的模式。

我们认为，该模式除融资、财富管理业务外，还将支付、征信等泛金融业务也予以纳入，可能是面临最严格条件下的监管要求。

根据4号令，“大金控”模式需要满足“金融资产占集团并表总资产的比重应当持续达到或超过85%”的要求。

2）“小金控”模式，即将金融业务与原生业务（如，科技业务）剥离，并将金融业务纳入新设立金控公司主体的模式。

“小金控”模式通过将金融业务与原有产业或科技业务相隔离，在不影响原生业务开展的同时，亦有助于保持业务的灵活性与创新性。

但就具体操作而言，此种模式是否符合监管要求，仍有待后续细则认定。

平台企业影响：业务转型与规范经营为方向。

我们认为，对于过往擅长于“获客-引流-变现”的金融科技平台企业而言，下阶段的重点在于：1）业务转型，过往支付理财-融资的“引流-变现”模式，其重心或将逐步转向垂直业务模式。

其中，支付业务有待于《非银行支付机构条例》落地后的证照及监管要求明确，融资业务或更强调资本约束下的精细化发展，财富管理规范性亦面临提升。

2）风险隔离，预计交叉业务监管或面临从严，核心是强化金控公司内部不同持牌业态间的风险隔离要求。

3）规范展业，主要是涉及市场垄断行为及不正当竞争的甄别与监管，以及数据产权及个人隐私保护的消费者权益方面。

总体而言，我们认为金融科技公司将进入持牌发展、金融监管下创新的新阶段。